甲醇月报：阶段性偏强反弹-20240202-东吴期货-45页_3mb

甲醇月报总结

月度观点

• 上月主要观点回顾：气头装置检修损失低于预期，煤头装置开工偏高，供应压力大；需求端利润下滑，下游开工难以持续，MTO装置检修加剧市场担忧。观点为逢高做空05合约，考虑限气结束后供应回升及煤价淡季因素。
• 本月走势：主力合约呈“V”型，触及2292元/吨后上涨，最高2500元/吨。交易逻辑围绕煤炭下跌受阻、港口货源紧俏，基差强势。
• 本月观点：阶段性偏强反弹，但基本面供需格局未根本改善。供应端压力犹存，需求季节性走弱。建议待看多情绪消化后逢高沽空2405合约。
• 风险提示：港口超预期去库、进口不及预期、煤炭大幅反弹。

供需基本面数据

供应端

• 产能与产量：
  • 1月行业产能9231万吨，产量7565.7万吨，开工率82.1%。
  • 西北、煤制甲醇开工率维持高位，天然气制甲醇装置重启，供应稳定增长。
• 利润与成本：
  • 煤制甲醇利润在盈亏线附近，亏损压缩对开工负反馈减弱。
  • 伊朗、美国装置逐步恢复，进口量环比减少但进口利润回升。
  • 天然气制甲醇利润回升，人民币升值有利进口成本。

需求端

• MTO需求：1月MTO开工率89.7%，华东地区回落；装置恢复预期下利润压缩，关注浙江兴兴装置重启情况。
• 传统需求：甲醛、醋酸开工率下降，利润高位但抵触原料采购；传统下游为淡季，开工将季节性下滑。
• 新兴需求：
  • 甲醛开工率35.1%，持续下滑；
• MTBE、二甲醚需求小幅波动，整体需求偏弱。

库存与去库

• 港口库存：1月末主港库存在800.6万吨，环比降11.57%，维持高位。
• 内地库存：1月企业库存减少9.97%，待发订单量下降。
• 外采与出口：12月出口量环比降24.65%，进口量环比缩量12.8万吨。

价格与价差

• 期现价格：主力合约2481元/吨，现货价格维持高位，内外价差拉大。
• 基差与期现价差：基差强势，期现价差缩小；跨期05-09价差负向扩大。
• 库存与期限结构：期限结构偏近月，仓单量低位。

免责声明

期市有风险，投资需谨慎。