20230319-德邦证券-芯朋微-688508.SH-工控品类逆势突破_员工持股+股权激励助推公司增长_4页_795kb

报告摘要

芯朋微(688508.SH) 买入评级总结

核心内容概述

芯朋微（688508.SH）是一家专注于IC设计的电子行业公司，其2022年年报及2023年员工持股计划与限制性股票激励计划的披露，标志着公司在产品升级与人才激励方面取得重要进展。分析师陈海进认为，公司具备良好的增长潜力，因此给出“买入”评级。

主要观点

市场表现
公司当前股价为78.96元，52周内股价区间为48.22-108.79元，总市值为89.48亿元。
从沪深300对比来看，1个月涨幅为5.29%，2个月为-7.84%，3个月为13.58%。相对涨幅分别为7.17%、-3.69%、13.46%。
业务发展情况
公司在2022年实现营收7.2亿元，同比-4.5%；净利润0.89亿元，同比-55.8%。
- 家电类芯片业务稳健增长，营收3.7亿元，同比+8.28%。
- 工控类芯片业务逆市突破，营收1.5亿元，同比+26.76%。
- 标准电源类芯片受手机市场需求波动影响，营收1.7亿元，同比-32.74%。
  公司平台化发展成效显著，有效料号已达1500个，产品布局逐步完善。
研发投入与产品升级
2022年公司研发费用达1.89亿元，同比+43.5%，费用率26.3%，同比+8.8pcts。
研发投入主要用于工业及车规产品的开发，公司已推出多款具有市场竞争力的产品，如700V单片集成MOS开关电源管理芯片、1500V智能MOS开关电源管理芯片等。
公司正在推进“消费级-工业级-车规级”的产品升级路线，有助于提升产品壁垒与毛利率。
激励措施
- 员工持股计划：规模不超过50万股，董监高占比29%，骨干成员占比71%。
  考核目标为2023/2024/2025年营收不低于10/13/17亿元，对应2022年营收CAGR分别为39%/34%/33%。
- 股权激励计划：对12名骨干员工授予34万股，聚焦数字电源业务，考核目标为2023/2024/2025年销售额不低于0.1/0.5/0.8亿元。
  两大激励方案旨在通过人才与研发推动公司增长，体现公司对自身业务增长的信心。
财务预测
2023-2025年公司预计实现收入10.3/13.4/17.1亿元，归母净利润1.8/2.5/3.4亿元。
以3月17日市值计算，对应PE分别为49/35/26倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期增强。
财务指标分析
- 盈利能力：毛利率逐步提升，从2022年的41.2%增长至2025年的43.1%。
  净利润率从12.5%增长至20.2%，净资产收益率从6.1%增长至16.6%。
- 经营效率：应收账款周转天数下降，存货周转天数明显改善，总资产周转率提升。
- 偿债能力：资产负债率上升，但整体仍保持在较低水平，流动比率与速动比率稳定，公司财务状况良好。

关键信息

股价表现：当前股价为78.96元，52周内波动较大，但公司基本面持续改善。
营收结构：家电类芯片稳定增长，工控类芯片成为新增长点，标准电源类芯片受行业影响下滑。
研发投入：公司加大研发力度，推动产品升级，提升技术壁垒与市场竞争力。
激励机制：员工持股与股权激励计划覆盖核心业务与新兴增长点，增强团队凝聚力。
估值与盈利预测：未来三年收入与净利润均保持增长趋势，估值逐步下降，市场认可度提高。

风险提示

研发失败风险：新产品开发存在不确定性。
行业竞争加剧风险：IC设计行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
下游需求不及预期风险：家电与手机市场需求波动可能影响公司业绩。

投资建议

分析师建议投资者关注芯朋微的长期增长潜力，尤其在工控与车规类芯片领域，未来增长空间较大。公司通过研发与激励机制，有望实现业绩持续改善与产品结构优化。

分析师与研究助理简介

陈海进：电子行业首席分析师，6年以上研究经验，覆盖电子行业全领域。
徐巡：电子行业研究助理，2年以上研究经验，擅长IC设计与半导体设备领域。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。