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海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信是一家国内资深的军工电子企业，隶属于广州无线电集团，是国企改革的标兵单位。公司成立于2007年7月，依托其历史背景和集团资源，在军工电子领域具有较强的竞争力。公司主要聚焦于“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务板块，是军用无线通信和北斗导航领域的龙头企业。

主要观点

• 军用通信业务：受益于国防信息化建设的推进，公司无线通信业务市场空间广阔，预计每年可达百亿规模。公司在海军等军种市占率超过40%，陆军规模持续扩大，其他军种如战略支援部队、火箭军和武警部队也将带来新的市场需求。公司产品正从海陆军向其他军种扩展，未来三年预计保持20%以上的增速。2018年公司已签订20亿元以上的无线通信订单，军改后订单恢复良好。

• 民品业务：公司积极布局5G建设，民品业务有望受益于5G网络的快速扩展。5G基站数量预计为4G的1.5-2倍，网络服务市场将受益于更大规模的网络工程建设和后续维护优化需求。公司具备通信技术全业务服务能力，是除中通服外的第二梯队优势企业，未来三年民品业务增速有望突破20%。

• 北斗导航业务：公司作为北斗全产业链龙头，将在2019年迎来北斗应用的爆发。随着北斗三号系统于2020年实现全球覆盖，相关产品和服务将进入配套升级和深化阶段，进一步推动公司业务增长。军用领域中，公司紧抓构建卫星通信、导航、遥感一体化的天基信息网络的发展方向，未来三年北斗采购增速预计在40%左右。

• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2018/19/20年的每股收益（EPS）分别为0.19、0.26、0.32元/股。根据2018年12月24日收盘价7.62元计算，对应PE分别为41、29、23倍。公司估值在2018和2019年略高于可比公司，但2020年估值水平可能低于行业平均，体现出未来成长潜力。

关键信息

• 业务布局：公司聚焦四大业务板块，其中无线通信和北斗导航为优势领域。
• 市场空间：无线通信业务预计每年百亿市场空间，北斗应用有望在2019年爆发。
• 5G影响：民品业务充分受益于5G建设，预计未来三年增速显著提升。
• 估值分析：公司当前估值略高于可比公司，但未来成长性良好，中长期投资价值被看好。
• 风险提示：军工电子信息化建设进程可能放缓，民品领域竞争加剧可能影响盈利水平。

总结

海格通信凭借其军工电子领域的深厚积累和对5G技术的积极布局，展现出良好的发展潜力。公司不仅在军用通信市场占据重要地位，而且在民品市场亦有广阔前景。随着军改推进和北斗应用的爆发，公司有望在未来三年实现业绩的快速增长。虽然当前估值略高于行业平均水平，但考虑到其业务增长潜力和作为MSCI指数成分股的潜在资金流入，中长期投资价值值得期待。