20230911-中航证券-国博电子-688375.SH-2023年中报点评_T_R组件业务持续发力_Q2营收业绩创下新高_7页_2mb

报告摘要

国博电子（688375）在2023年上半年实现了营收和净利润的双增长，同时在T/R组件和射频芯片业务方面展现出不同的发展趋势。公司作为中国电科55所旗下唯一的上市平台，专注于有源相控阵T/R组件和射频集成电路产品的研发与生产，产品广泛应用于精确制导、雷达探测等领域，是行业内的重要参与者。

业绩表现突出：2023H1公司实现营收19.21亿元（同比+10.67%），归母净利润3.09亿元（同比+17.75%），毛利率31.56%（同比+0.17pcts），净利率16.06%（同比+0.96pcts）。2023Q2营收和净利润均创下单季度新高，分别达到12.24亿元和1.93亿元。
T/R组件业务增长显著：T/R组件业务收入达18.42亿元（同比+19.84%），占总收入的95.89%，成为公司主要盈利来源。公司积极推进新一代产品研制，并实现GaN射频芯片的批量工程化应用。
射频芯片业务受外部影响：射频芯片业务收入同比下降63.48%，主要受到5G基站市场增速放缓及库存去化的影响。但公司已通过新产品研发和新客户拓展，逐步恢复增长。
费用管理成效显著：公司三费率保持稳定，销售费用和管理费用有所增加，但财务费用大幅下降，显示公司在资金管理方面表现良好。
产能释放在即：公司已完成新厂区搬迁，射频集成电路产业化项目一期实现大规模转固，IPO募投项目预计于2023年末落地，为中长期业绩增长奠定基础。
投资建议：公司作为国内领先的T/R组件及射频芯片供应商，技术实力强，受益于国防建设需求增长，被给予“买入”评级，目标价100.00元。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	2508.81	3460.51	4309.62	5393.28	6763.65
归母净利润（百万元）	368.16	520.59	663.47	853.36	1090.98
毛利率（%）	34.68	30.67	30.95	32.10	32.21
EPS（元）	0.92	1.30	1.66	2.13	2.73
市盈率（PE）	93.93	66.43	51.50	40.04	31.32
市净率（PB）	13.56	6.14	5.65	4.95	4.27
净资产收益率（ROE）	14.43	9.24	10.97	12.36	13.65