20221025-国金证券-国博电子-688375.SH-T_R组件龙头高增长持续_扩产稳步推进_7页_1mb

国博电子 (688375.SH) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

国博电子是一家专注于T/R组件和射频模块的军工企业，近期发布2022年三季报，显示公司业绩持续增长。公司基本面稳健，产品结构丰富，市场前景广阔，因此被给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2022年前三季度营业收入达26.61亿元（同比+59.7%），归母净利润为4.02亿元（同比+37.6%）。尽管Q3营收环比下降，但整体仍保持强劲增长。
• 下游需求旺盛：公司T/R组件主要用于弹载和机载系统，导弹和飞机处于列装高峰期，同时拓展新应用领域，支撑业绩增长。
• 产品结构调整影响毛利率：2022年前三季度毛利率为31.2%，同比下降6.3个百分点，但净利率企稳，主要得益于期间费用率明显下降。
• 积极扩产：公司持续加大资本性支出，2022年前三季度资本性支出为3.53亿元（同比+22.0%），在建工程稳步上升，产能释放将增强交付能力。
• 自研芯片提升竞争力：公司正在研发微波毫米波芯片，预计2-3年内形成产业化能力，有助于提升利润率，打造一体化T/R组件平台龙头。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.32亿、7.33亿、9.81亿元，对应PE分别为85倍、62倍、46倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：112.90元
• 总股本：4.00亿股
• 已上市流通A股：0.30亿股
• 总市值：451.61亿元
• 年内股价最高最低：121.60元 / 87.72元
• 沪深300指数：3627
• 上证指数：2976

财务表现

盈利预测

• 2022年归母净利润：5.32亿元，对应PE 85倍
• 2023年归母净利润：7.33亿元，对应PE 62倍
• 2024年归母净利润：9.81亿元，对应PE 46倍

风险提示

• 产能释放及新产品研发不及预期
• 下游装备需求及5G基站建设不及预期
• T/R组件研发不及预期

投资建议

公司为国内T/R组件平台龙头，产品谱系齐全，在手订单充足，积极扩产及持续研发投入保障业绩增长，维持“买入”评级。

财务比率分析

市场评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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