20230325-财通证券-实体经济图谱2023年第4期_去库略有松动_23页_1mb

去库略有松动总结

核心内容

2023年3月，中国经济在多个领域出现了一些回暖迹象，但整体仍处于复苏阶段。从宏观数据来看，终端需求有所好转，而工业生产则呈现涨跌互现的状态。总体来看，去库存趋势略有松动，但并未完全逆转。

主要观点

• 终端需求回暖：3月前24天35城地产销量增速转正，乘用车销量增速降幅收窄，电影票房和观影人次回升，显示消费服务行业有所回暖。
• 工业生产平稳：多数行业开工率涨跌互现，部分行业如钢铁、化工等出现库存去化放缓或库存下降的情况。
• 库存趋势变化：原材料库存端出现回补趋势，终端电厂煤炭库存结束去化，水泥、玻璃库存去化速度放缓。
• 政策支持：政府出台多项政策支持实体经济和消费服务，包括延续税费优惠、推动绿色建材下乡、支持基础设施REITs发展等。

关键信息

消费服务

• 房地产：3月前24天35城地产销量增速转正至35.2%，首套房贷利率微降，但一二线城市利率保持不变，三四线城市降息城市减少。
• 乘用车：3月前19天乘用车批发、零售销量增速降幅收窄，半钢胎开工率仍处高位，显示生产端依然不弱。
• 家电：1-2月三大白电出口增速普遍回升，其中洗衣机出口增速走高至15.1%，空调厂家销量增速转正，库存有所下降。
• 农副食品：本周果蛋涨价、猪肉鲜菜降价，预计3月CPI同比略升。
• 休闲服务：电影票房收入和人次双双回升，新片带动市场活力，全国影院营业率上行。

生产制造

• 化工：PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数降至18.6天，显示终端需求回暖。
• 钢铁：钢价、毛利均降，钢材产量增速转负，库存低位去化，但整体供需格局维持稳定。
• 水泥：全国水泥均价回落，库容比升至60.3%，显示需求偏弱。
• 玻璃：浮法玻璃均价回升，库存降至5865万重箱，但库存缩减幅度收窄。
• 原油：本周Brent、WTI原油均价下行，CRB指数回升，美元指数回落。
• 有色：LME铜、铝价格普遍上涨，铜、铝库存双双去化，显示市场对金属需求上升。

基础设施

• 货运：3月前19天重点港口货运量同比降幅收窄，但本周整车货运流量指数续降，创2021年以来同期新低。
• 客运：全国23城地铁客运量延续下降，但执行国际航班架次数创新高。
• 电力：3月前23天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速转正，电厂煤炭库存结束去化，回补至2019年以来同期次高。

风险提示

• 政策变动可能对市场产生影响。
• 经济恢复可能不及预期。

分析师简介

陈兴，博士，浙江大学工学学士，现任财通证券宏观首席分析师。曾任职于中泰证券，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾获Wind金牌分析师宏观研究第三名等多项荣誉。

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