实体经济图谱2023年第4期：去库略有松动-20230325-财通证券-23页_1mb

去库略有松动总结

核心内容

2023年3月，中国经济在多个行业中呈现出“去库略有松动”的迹象，整体经济恢复态势较为温和。终端需求有所好转，而工业生产则好坏参半。本文主要从消费服务、生产制造和基础设施三个板块对3月经济运行情况进行分析，并结合政策动态进行解读。

主要观点

• 终端需求回暖：3月前24天，35城地产销量增速转正，首套房贷利率微降，带动房地产市场情绪有所改善。同时，乘用车销量增速降幅收窄，部分消费服务行业如电影票房和观影人次出现回升，显示市场活力有所恢复。
• 工业生产平稳：虽然部分行业如钢铁、化工等出现库存去化放缓甚至转负，但整体工业生产维持稳定。沿海电厂发电耗煤增速转正，显示电力需求有所回升。
• 库存变化：多数行业库存去化速度放缓，部分行业如水泥、玻璃库存开始回补，反映出市场供需关系的微妙调整。
• 政策支持：政府出台多项政策以稳定经济预期，包括延续部分税费优惠、推动基础设施REITs发行、支持绿色建材下乡、加快油气与新能源融合发展等，旨在促进经济复苏和结构优化。

关键信息

消费服务

• 房地产：3月前24天35城地产销量增速转正至35.2%。首套房贷利率微降2BP，但一二线城市利率保持不变，三四线城市降息城市减少，整体市场仍受需求端拖累。
• 乘用车：3月前19天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅分别收窄至-13%和-8%。本周半钢胎开工率略有回落至73.3%，但仍处2018年以来同期新高。
• 家电：1-2月三大白电出口增速普遍回升，其中空调厂家销量增速由负转正。库存有所下降，反映生产和需求均有所改善。
• 农副食品：本周农业部农产品批发价格指数由降转涨，预计3月CPI同比略升。猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格超季节性上涨。
• 休闲服务：电影票房收入及观影人次双双回升，新片上映激发市场活力。三月份以来首次周票房破4亿，市场热度回升。

生产制造

• 化工：PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数降至18.6天，显示终端需求回暖。
• 钢铁：本周钢价和毛利均降，样本钢厂钢材产量增速由正转负至-1.2%，但钢材库存仍处于低位。
• 水泥：全国水泥均价走低，但企业库容比升至60.3%，显示库存去化延续。
• 玻璃：浮法玻璃均价回升，库存降至5865万重箱，但去化速度放缓。
• 原油：本周Brent和WTI原油均价下行，CRB指数回升，美元指数回落。
• 有色：LME铜、铝及COMEX黄金、银均价普遍上涨，铜、铝库存双双去化。

基础设施

• 货运：3月前19天重点港口集装箱吞吐量、货物吞吐量同比降幅收窄。本周整车货运流量指数续降，创2021年以来同期新低。
• 客运：全国23城地铁客运量延续回落，但保持2019年以来新高。国内航班架次数走平，国际航班架次数创新高。
• 电力：3月前23天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速转正至6.3%，显示电力需求有所回升。本周电厂煤炭库存结束持续去化，开始回补。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

政策回顾

• 国常会：确定国务院2023年重点工作分工，延续部分税费优惠政策，推动“三农”工作，确保粮食产量稳定。
• 总理：强调发展先进制造业，推动高质量发展，加强科技自立自强。
• 发改委：推动基础设施REITs项目申报，支持消费基础设施建设，优化资金使用。
• 工信部、住建部：开展绿色建材下乡活动，支持绿色建造解决方案。
• 海关总署：增加海南离岛免税购物提货方式，便利消费者。
• 国家能源局：加快油气与新能源融合发展，推动能源结构优化。

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。曾任职于中泰证券，拥有多个行业奖项。

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：看好、中性、看淡

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