医药生物行业月报：如何理解这轮医药结构牛？后续市场怎么看？-20180603-中泰证券-14页-1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业的结构性牛市及投资观点，指出该板块具备三大支撑因素：结构性基本面强劲、持续事件催化和增量资金流入。医药板块在2018年年初至当前期间表现出色，绝对收益率达13.08%，显著跑赢沪深300指数，涨幅排名第二。当前医药板块估值为36.05倍PE，与历史平均水平持平，相较全部A股（扣除金融板块）的溢价率保持在63%。

主要观点

1. 结构性牛市的三大基石

• 结构性基本面强劲：医疗需求持续增长，辅助用药受限为创新药和高品质仿制药腾出空间，进入医保放量周期，流感季节性因素及两票制带来的渠道去库存后回归正常周期。
• 持续事件催化：国家频繁出台利好创新药和国产药品发展的政策，以及企业在研发方面取得进展。
• 增量资金流入：部分机构已加大医药持仓比例，医药板块在行业比较中具备较高性价比，吸引资金流入。

2. 行业发展趋势

• 创新药和研发：创新药研发紧跟国际前沿，如恒瑞医药、复星医药、泰格医药等。
• 质量提升：华海药业、恩华药业、健友股份、普利制药、仙琚制药等企业通过高质量仿制药提升竞争力。
• 医疗服务消费升级：爱尔眼科、美年健康等公司受益于消费升级趋势。
• 疫苗行业：智飞生物、康泰生物、长生生物、华兰生物等公司在疫苗领域表现突出。
• 其他优质公司：华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等具备增长潜力。

3. 6月重点推荐组合

• 恒瑞医药：创新药龙头企业，研发实力强，吡咯替尼等品种有望获批，抗PD-1单抗市场空间有望扩大。
• 复星医药：全产业链布局，具备技术壁垒，估值被低估，单抗生物类似药及细胞治疗进展显著。
• 华海药业：一致性评价品种较多，制剂出口转报持续，具备全球竞争力。
• 智飞生物：代理9价HPV疫苗，市场空间大，预计下半年销售。
• 乐普医疗：心血管全病程管理平台，可降解支架等产品储备丰富。
• 华兰生物：血制品行业龙头，四价流感疫苗有望获批。
• 上海医药：工业板块增长超预期，一致性评价进展顺利，积极转型创新药。
• 中国医药：央企平台，集团战略调整，外延并购加快，工商贸一体化布局。
• 健友股份：注射剂出口领先，依诺肝素有望欧美获批，原料药业务弹性大。

4. 5月板块表现

• 5月医药生物行业上涨6.6%，所有子板块均上涨，其中中药涨幅最大（8.63%），医疗器械涨幅最小（2.30%）。
• 重点推荐组合5月平均涨幅10.27%，跑赢医药行业3.67%，复星医药和恒瑞医药表现突出。

关键信息

5月板块表现

• 医药板块绝对收益率13.08%，跑赢沪深300约18.75%。
• 本月涨幅前15位公司包括正海生物、海普瑞、中新药业、泰合健康、广济药业等。
• 本月跌幅前15位公司包括嘉应制药、济民制药、和佳股份、华仁药业、尔康制药等。

行业热点聚焦

1. 智飞生物代理9价HPV疫苗：9价HPV疫苗提前获批，预计下半年销售，市场空间超过500亿。
2. 浙江省推进一致性评价：已有多个省份发布一致性评价仿制药采购政策，促进行业洗牌。
3. 绿叶制药收购阿斯利康思瑞康：国内仿制药替代进口，成为发展良机。
4. 国家医保局正式挂牌：推动“三医联动”，提高医改效率。

风险提示

• 政策风险：招标政策密集扰动，分级诊疗、医生多点执业等政策具备不确定性。
• 药品质量问题：安全质量是选择和跟踪上市公司的关键考量因素。

附录

• 中药材价格追踪：成都中药材价格指数基本稳定。
• 中泰医药研究报告汇总：包括行业月报、公司点评、深度报告和行业周报等，重点推荐公司如恒瑞医药、复星医药、华海药业、智飞生物等。
• 投资评级说明：买入、增持、持有、减持等评级标准基于公司未来6~12个月内相对基准指数的涨幅。

总结

医药生物行业正处于结构性牛市阶段，具备强劲基本面、持续事件催化和增量资金支持。未来，行业将持续性增长，龙头企业强者恒强，值得长期配置。需关注政策变化、药品质量和行业比较中的性价比。重点推荐恒瑞医药、复星医药、华海药业、智飞生物、乐普医疗、华兰生物、上海医药、中国医药、健友股份等公司。