20180603-天风证券-医药生物行业投资策略_短暂回调后__吃药_行情下一阶段机会在哪__11页_726kb

医药生物行业分析总结

核心内容

2018年5月，医药生物板块整体表现强劲，涨幅为5.58%，在申万一级行业中排名第五，显著跑赢上证综指、中小板指及创业板指。医药生物板块的相对A股溢价率提升至132%，显示其估值优势。板块内各子行业估值普遍下降，但医疗服务和医疗器械估值较高，反映出其较高的市场关注度。

主要观点

• 医药生物表现强劲：医药生物板块在5月整体上涨，表现出较强的抗跌能力，涨幅远高于大盘。
• 估值优势明显：医药生物板块的TTM估值为37.89倍，相对A股溢价率高达132%，显示出市场对其未来增长的预期。
• 创新与品牌升级双轮驱动：行业政策支持创新药研发，同时消费升级推动品牌药溢价，形成“产业与政策共振”的格局。
• 投资策略建议：关注创新药企业、受益于一致性评价的公司、消费升级带来的品牌溢价机会以及具备平台优势的企业。

关键信息

5月行情回顾

• 上证综指上涨0.46%，中小板指上涨0.84%，创业板指下跌3.21%。
• 医药生物指数上涨5.58%，跑赢大盘。
• 5月金股片仔癀涨幅达19.14%，表现突出。

6月投资观点

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药等，创新开启新时代红利。
• 政策支持：信立泰、华东医药、通化东宝等，受益于供给侧改革和进口替代。
• 消费升级：片仔癀、江中药业、康恩贝等，品牌溢价显著。
• 平台型企业：美年健康、乐普医疗、爱尔眼科等，具备独特护城河。

6月金股：通化东宝 (600867.SH)

• 业绩持续高增长：2018年Q1收入增长27.23%，净利润增长30.20%。
• 产品布局：二代胰岛素有望持续增长，甘精胰岛素有望年底获批。
• 研发进展：与Adocia合作布局BC Lispro和BC Combo两大胰岛素品种。
• 盈利预期：预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.84、1.11元，对应PE分别为41、31、24倍。

6月稳健组合

• 华东医药、华海药业、恒瑞医药、迈克生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业。

一致性评价政策

• 各省逐步落实通过一致性评价品种的直接挂网采购，有助于优质仿制药抢占市场。
• 智能化和规范化推动行业集中度提升，进口替代进程加快。

九价HPV疫苗代理权

• 智飞生物获得九价HPV疫苗中国大陆代理权，有望年内供应市场。
• 九价HPV疫苗覆盖人群更广，市场潜力巨大，预计可为公司带来130亿元的存量终端空间。

POCT行业动态

• 明德生物IPO过会，募资用于体外诊断试剂扩建、研发中心和营销网络建设。
• POCT行业毛利率普遍在80%以上，具备高附加值，技术创新能力强的企业更具竞争优势。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期

投资评级

行业趋势

• 创新药研发加速，政策持续支持，有望带动估值提升。
• 一致性评价政策推动仿制药市场规范化，提升优质企业竞争力。
• 消费升级趋势明显，品牌药溢价能力增强。
• 基层市场扩容与进口替代逻辑推动医疗器械行业发展。

分析师信息

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
• 李扬：联系人，邮箱：lyang@tfzq.com

数据来源

• Wind，天风证券研究所

行业图谱

• 图1：医药生物指数与其他指数涨跌幅比较
• 图2：医药板块与其他板块月涨跌幅比较
• 图3：医药板块PE及相对A股溢价率（历史TTM，整体法）
• 图4：医药各板块PE（TTM整体法，剔除负值）
• 图5：医药各板块交易量及交易金额变化
• 图6：医药制造业收入累计同比增速与利润累计同比增速

行业热点

• 创新医疗器械特别审批程序修订，鼓励创新，提升审批通过率。
• 九价HPV疫苗代理权落地，提升公司市场竞争力。
• POCT行业IPO进展顺利，推动行业格局优化。