20241117-东吴证券-固收周报_再融资专项债发行是否会形成供给冲击__36页_2mb

固收周报：再融资专项债与美债收益率展望

中国再融资专项债影响分析

1. 政策背景
   全国人大常委会通过增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，2024-2026年每年2万亿元。河南首笔再融资专项债发行规模318169亿元（10年期），票面利率2.26%。

2. 市场反应
   11月11日至15日，长债收益率上行，短债收益率下行，10Y-1Y国债利差扩大至7073bp，反映市场对供给压力的担忧。

3. 供给冲击评估
   东吴证券认为，再融资专项债发行对债券市场冲击有限，与2023年同期规模相近。预计全年再融资专项债约为12万亿元，央行将通过降准（11-12月已预告）进行对冲。货币市场资金供给受银行超储消耗影响，但货币政策工具可有效缓解压力。
   地方债整体剩余额度不多，再融资专项债不得不停发布行节奏支撑市场表现。

美国经济数据与美债收益率展望

1. 通胀数据表现

• 10月CPI同比26%，核心CPI同比33%，符合预期，但PPI同比24%超预期。
• 二手车和卡车价格大幅回升，服务价格下跌，通胀粘性仍强，削弱降息依据。
• 市场对失业救济人数下降（217万人，创5月来最低）的回应积极，显示劳动力市场稳健。

2. 降息预期调整
   美联储降息概率下降（12月降息25bp概率降至62.4%），鲍威尔强调经济强劲，通胀正趋向2%。库格勒呼吁暂停降息以防通胀风险，保守派倾向与鹰派近半，未来降息步伐可能放缓。

3. 美债收益率走势
   美债收益率与美元同步走强，其他经济体收益率利差扩大，非美货币承压。“特朗普交易”延续但基础难证伪，市场预期需关注政权交接后（2025年1月20日）的趋势明朗化，期间波动可能加大。

总体结论

再融资专项债发行对债券市场影响可控，央行工具可维稳局势。美国通胀粘性较强，尽管就业市场稳健，但美联储降息概率下降。

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