20250815-远东资信-2025年上半年地方债发行分析_再融资专项债集中发行_区域分化问题显著_13页_665kb

上半年总体情况
2025年上半年地方政府债发行5.49万亿元，同比增长57.18%，净融资4.41万亿元，创历史新高。发行以再融资专项债（2.15万亿元）和新增专项债（2.16万亿元）为主，其中用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债发行1.80万亿元，完成年度目标的90%。

专项债投向亮点

• 多元化投向：新增专项债投向覆盖土地储备（占比11.35%）、支付拖欠企业账款、政府投资基金等新领域。
• 土地储备专项债：政策细化后，21只专项债发行1708.76亿元，主要集中在经济发达省份。
• 政府投资基金：首次试点，北京市发行100亿元专项债支持政府引导基金，布局科技创新和产业升级。

区域分化显著

• 江苏为主力：上半年发行5500.6亿元地方债，以再融资专项债为主。
• 重点化债省份：青海、贵州等地发行利差超20BP，反映出偿债压力大；“自审自发”试点地区（如浙江、四川）发行占比高，审核效率提升。

存在问题

1. 偿付压力：地方债规模扩张与财政收入走弱矛盾，经济欠发达省份付息压力凸显。
2. 专项债管理：存在违规投向、资金挪用、闲置浪费等问题，需强化全生命周期管理，并扩大专项债用作项目资本金的规模。

前景展望
新增专项债将接力再融资专项债，预计第三季度发行规模接近2万亿元，投向领域将进一步拓展。退出债务高风险名单的省份（如内蒙古、宁夏）可能获得更多新增专项债券额度。政策层面需优化专项债管理机制，防范债务风险。