电力设备行业燃料电池产业分析之一：政策与技术助推，商业化大幕开启-20190315-安信证券-38页_1mb

燃料电池产业分析总结

核心内容

燃料电池作为一种高能量密度、零排放的能源利用方式，近年来在政策支持和技术进步的双重推动下，商业化进程显著加速。氢燃料电池作为最具潜力的类型，其市场关注度空前高涨，尤其在新能源汽车领域展现出广阔的应用前景。

主要观点

• 政策支持：2019年“十城千辆”推广计划即将实施，国内燃料电池汽车产业化进入新阶段。同时，国家对燃料电池车的补贴政策在2020年前不退坡，税收减免和基础设施建设政策也持续推动行业发展。
• 技术突破：通过技术引进和投资并购，如潍柴动力对巴拉德的1.63亿美元股权投资，以及国鸿氢能与大洋电机的合作，我国燃料电池技术逐步实现突破，加快了本土化生产进程。
• 市场潜力：根据富士经济预测，未来十年燃料电池市场空间将达到3400亿元。其中，燃料电池汽车将成为主要增长点，预计到2025年，全球燃料电池汽车市场将占整体燃料电池市场的50%以上。
• 成本下降：燃料电池系统的成本正在快速下降，预计2020年电池系统成本将从2015年的53美元/kW降至40美元/kW。氢气制备成本也在逐步下降，天然气重整制氢成本已可媲美燃油。
• 应用拓展：燃料电池不仅在新能源汽车领域有广泛应用，还在无人机、通信备用电源等新兴领域展现出潜力。

关键信息

• 氢燃料电池性能：氢燃料电池通过氢气和氧气的电化学反应产生电能，具有高能量密度、零排放、续航里程长等优势，适合长途运输和高可靠性应用场景。
• 技术挑战：燃料电池堆催化剂成本高、电堆寿命有限、加氢站建设成本高是当前产业发展的主要瓶颈。
• 产业链布局：建议关注燃料电池产业链上的关键环节，包括氢生产（如华昌化工）、质子交换膜（如东岳集团）、双极板（如安泰科技）、氢气存贮装置（如富瑞特装）、催化剂（如贵研铂业）、空气压缩机（如雪人股份）和整车企业（如上汽集团、福田汽车、宇通客车）。
• 全球市场现状：2018年全球燃料电池系统出货量达803MW，其中PEMFC占比超过70%。日本、韩国和美国是燃料电池汽车的主要市场，分别制定了相应的推广和建站规划。

投资建议

• 重点标的：建议关注以下企业：
  • 氢生产：华昌化工
  • 质子交换膜：东岳集团（港股）、雄韬股份、长城电工、南都电源、新大洲控股
  • 双极板：安泰科技
  • 氢气存贮装置：富瑞特装
  • 催化剂：贵研铂业
  • 空气压缩机：雪人股份
  • 整车企业：上汽集团、福田汽车、宇通客车

风险提示

• 氢燃料电池车推广不及预期
• 政策变化风险
• 技术研发与产业化进度不达预期
• 催化剂成本控制难度较大
• 加氢站建设与运营成本高

产业链全梳理

燃料电池产业链主要包括以下四个环节：

1. 制氢：主要采用天然气重整、电解水等方法，其中分布式天然气重整法成本较低，电解水法则具备零排放潜力。
2. 氢的运输与分配：采用管道运输、液氢运输等方式，成本与效率是关键。
3. 氢的存储：如高压储氢罐、液氢罐等，储氢技术是产业发展的重点。
4. 燃料电池系统：包括电堆、双极板、催化剂等核心组件，成本下降是推动产业发展的主要因素。

市场增长与政策推动

• 燃料电池汽车市场：预计到2025年，全球燃料电池汽车市场规模将超过1.9万亿元人民币，占整体燃料电池市场的50%以上。
• 国内规划：工信部提出2030年实现百万辆燃料电池汽车商业化应用，2020年建成100座加氢站。
• 地方政府支持：上海、北京、佛山等地均制定了燃料电池汽车推广计划，如上海计划到2025年燃料电池汽车全产业链年产值突破1000亿元。

新兴应用领域

• 无人机：燃料电池技术可显著提升续航能力，满足无人机在航拍、巡检等领域的应用需求。
• 备用电源：燃料电池在通信、医院、银行等领域具有高可靠性，已实现初步应用。

技术引进与合作

• 巴拉德合作：巴拉德与国内多家企业合作，包括与国鸿氢能、大洋电机、潍柴动力等，推动本土化生产与技术转移。
• 技术突破：国内企业在催化剂、电堆、系统集成等方面持续研发，有望在未来实现技术突破和成本下降。

未来展望

燃料电池产业将在政策、技术、市场三方面推动下，逐步实现商业化应用。随着成本下降和技术进步，燃料电池汽车有望成为新能源汽车的重要组成部分，同时在无人机、通信备用电源等领域拓展应用。