电池行业系列报告（二十九）：燃料电池，还在商业化初期，每一年都是产业元年-20190416-招商证券-30页_3mb

燃料电池行业总结

核心内容

燃料电池作为一种能源转化装置，已发展超过百年，具备高能量密度、低排放等优势，但在商业化初期仍面临成本高、安全性不足、氢气存储与运输体系不完善等问题。目前，全球燃料电池产业仍处于商业化导入期之前，技术进步显著，但应用规模有限。我国在政策扶持和产业布局方面表现积极，燃料电池汽车在公交、物流等商用车领域有望率先商业化，同时，工业无人机等新兴领域也逐步成为燃料电池的应用方向。

主要观点

• 技术进步：燃料电池在安全可靠性、耐久性及系统成本方面均有显著提升，尤其在质子交换膜燃料电池（PEMFC）方面，电堆与配套系统的国产化进程加快。
• 商业化阶段：尽管技术有所突破，但燃料电池整体仍处于商业化初期，短期内难以撼动锂电池市场。
• 应用领域：燃料电池主要应用于固定发电、交通运输、便携式电子及航空航天领域，其中交通运输类燃料电池出货量增速较快。
• 市场分布：北美、亚洲是燃料电池的主要市场，尤其是交通运输类应用。日本和美国在燃料电池汽车领域保持领先，中国也在积极布局。
• 政策支持：中国政府出台多项政策支持燃料电池发展，包括“十三五”规划、技术路线图和财政补贴。多个地方政府也推出具体规划和补贴政策，推动燃料电池产业链建设。

关键信息

全球燃料电池发展现状

• 技术路线：主要包括碱性燃料电池（AFC）、磷酸燃料电池（PAFC）、熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）和质子交换膜燃料电池（PEMFC）。
• 主要应用：PEMFC在汽车领域应用广泛，其他类型主要用于固定发电和便携式设备。
• 市场数据：2018年全球燃料电池汽车销量达5,059辆，其中日本、美国、韩国为主要市场。日本在2015年后进入商业化阶段，美国政策支持多样，韩国则积极发展燃料电池技术。

中国燃料电池发展

• 政策扶持：2016年《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》和《节能与新能源汽车技术路线图》对燃料电池产业进行规划，燃料电池汽车补贴持续，2018年未退坡。
• 地方政府行动：全国多个省市（如上海、广东、江苏、山东、浙江、海南等）出台燃料电池产业规划及补贴政策，推动加氢站建设、示范应用及产业链发展。
• 产业链情况：国内燃料电池电堆及其配套系统成本下降主要依赖技术进步，未来随着汽车应用放量，成本有望进一步下降。

投资建议

• 重点公司：关注贵研铂业（催化剂）、东方电气（电堆）、潍柴动力（汽车）、同济科技（燃料电池系统）等。
• 制氢环节：关注滨化股份、鸿达兴业、中泰股份、金通灵等企业。
• 风险提示：燃料电池扶持政策波动，产业推广进度低于预期。

行业趋势

• 交通运输领域：燃料电池汽车发展加速，商用车（如公交、物流车）因门槛较低和加氢设施需求相对固定，可能率先实现商业化。
• 固定式应用：燃料电池在通信、分布式发电、热电联产等领域应用广泛，预计到2022年固定式燃料电池出货量将大幅增长。
• 便携式应用：燃料电池在消费电子产品中仍有应用潜力，但市场渗透率仍较低。

未来展望

燃料电池产业在未来几年有望迎来快速发展，特别是在交通运输和固定发电领域。随着技术进步和政策支持，燃料电池在汽车、工业无人机等新兴市场可能实现更大突破。然而，由于其在经济性和安全性方面的局限性，短期内仍难以与锂电池竞争。