20140701-上海证券-富邦股份-300387.SZ-化学助剂行业的龙头企业_13页_1mb

上海壹券化学助剂行业分析总结

核心内容概览

上海壹券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）是一家专注于化肥助剂产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，属于化学原料和化学制品制造业。公司产品包括防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂，广泛应用于化肥生产各环节。公司已发展成为化肥助剂行业的龙头企业之一，并进入全球化肥助剂供应商行列。

主要观点

• 行业前景广阔：化肥助剂行业与化肥生产紧密相关，随着我国化肥行业向高浓度、高复合化方向发展，化肥助剂市场容量持续增长。预计到2015年，国内化肥助剂市场容量将达94.1亿元，国际市场则可能超过180亿元。
• 市场占有率：2013年，公司在防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂市场中分别占据11.918%、10.317%、11.001%的市场份额，显示公司在行业中的领先地位。
• 技术优势：公司是行业内首批企业，提供“产品+服务+自动控制系统”的整体解决方案，通过PSC模式与特大型化肥厂商形成双赢关系，具备较强的综合竞争力。
• 盈利预测：根据募投项目进展，预计2014年和2015年归属于母公司的净利润分别为6606万元和7297万元，同比增长9.98%和10.46%，稀释后每股收益分别为1.08元和1.20元。
• 募投项目：公司拟通过IPO募集资金用于化肥防结剂及多功能包裹剂扩建、可降解缓释材料、磷矿石浮选剂建设等项目，旨在扩大产能，解决产能瓶颈，提升市场竞争力。
• 估值分析：基于同行业公司估值及公司成长性，合理定价区间为19.50-23.83元，对应2014年每股收益的18-22倍市盈率。

关键信息

公司概况

• 公司名称：上海壹券
• 主要产品：防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料及其他节能降耗助剂
• 客户群体：与30家中国化肥百强企业建立稳定合作关系
• 市场地位：国内极少数能与国际品牌竞争的企业之一
• 研发能力：公司为高新技术企业，国家火炬计划重点高新技术企业

IPO信息

• 发行数量：1525万股，其中新股1299万股，老股转让226万股
• 发行价格：20.48元/股
• 发行后总股本：6099万股
• 保荐机构：光大证券
• 定价区间：19.50-23.83元，对应2014年每股收益的18-22倍市盈率

募投项目

• 化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目：年产3.4万吨，达产后预计年销售收入19,384.61万元，税后投资回收期4.7年
• 肥料用可降解缓释材料项目：年产10,000吨，达产后预计年销售收入5,641.03万元，税后投资回收期4.11年
• 磷矿石浮选剂建设项目：年产10,000吨，达产后预计年销售收入6,596.15万元，税后投资回收期4.6年

财务数据

• 营业收入：2013年为30.23亿元，预计2014年和2015年分别为32.63亿元和35.71亿元
• 净利润：2013年为6.00亿元，预计2014年和2015年分别为6.61亿元和7.30亿元
• 每股收益：2013年为0.98元，预计2014年为1.08元，2015年为1.20元

主要股东

• 应城富邦：持股42.05%
• 香港NORTHLAND：持股18.75%
• 长江创富：持股17.86%

风险因素

• 市场竞争加剧：行业集中度低，中小企业众多，外资品牌对国内企业构成竞争压力
• 对化肥行业的依赖：化肥助剂行业利润受化肥行业周期性波动影响
• 原材料价格波动：矿物油、表面活性剂等价格波动影响公司毛利率
• 税收优惠政策变化：若无法通过高新技术企业复审，将影响公司净利润

估值与定价

• 同行业公司估值：2013年平均静态市盈率23.92倍，2014年平均动态市盈率17.06倍
• 合理定价区间：19.50-23.83元，对应2014年每股收益的18-22倍市盈率

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 评级定义：根据公司基本面及估值预期，预测股价相对于沪深300指数的表现

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息准确性与完整性
• 投资决策应基于个人分析，分析师意见仅供参考
• 公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易

总结

上海壹券作为化肥助剂行业的龙头企业，凭借其技术优势和市场地位，具备良好的发展潜力。公司通过IPO募集资金用于扩建产能，提升市场竞争力，同时面临市场竞争加剧、对化肥行业的依赖、原材料价格波动及税收优惠政策变化等风险。综合行业估值和公司成长性，合理定价区间为19.50-23.83元，投资者应结合自身情况谨慎决策。