20140618-招商证券-富邦股份-300387.SZ-稳健成长的化肥助剂龙头_17页_1mb

富邦股份（300387）新股分析总结

核心内容概述

富邦股份是一家专注于化肥助剂研发、生产、销售和服务的龙头企业，其产品广泛应用于化肥生产的各个环节，包括防结剂、多功能包裹剂、磷矿石浮选剂等。公司凭借强大的研发实力、完善的产品系列和领先的服务模式，在国内化肥助剂市场占据重要地位，并逐步走向国际化。根据DCF和相对估值法，公司合理价格区间为18.80-21.50元。

主要观点

• 行业前景良好：化肥助剂市场需求受化肥行业持续发展和结构优化的推动，复合化率提升带来助剂需求增长，预计2015年国内化肥助剂市场容量将超过90亿元。
• 公司竞争优势显著：公司拥有完整的产品系列、领先的研发能力、创新的服务模式（PSC模式），并已形成专利群，具备较强的市场竞争力。
• 募投项目助力发展：公司计划募集2.28亿元用于扩建产能、研发创新、建设远程监控系统等，预计总产能将达9万吨/年，进一步巩固行业领先地位。
• 盈利预测稳健：公司预计2014-2016年每股收益分别为1.00元、1.11元、1.36元，呈现持续增长趋势。
• 估值合理：综合相对估值和绝对估值法，公司合理股价区间为18.80-21.50元，处于行业平均水平之内。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：4800万股
• 新发行股数：1305万股
• 老股配售：295万股
• 发行后总股本：6105万股
• 发行日期：2014年6月24日

主要股东

• 应城市富邦科技有限公司：42.05%
• Northland Chemicals：18.75%
• 武汉长江创富投资有限公司：17.86%
• 江苏华工创业投资有限公司：6.70%
• Northland Chemicals（重复）：4.69%

财务数据（以6400万股计算）

募投项目

• 化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目：新增产能3.4万吨/年
• 肥料用可降解缓释材料项目：新增产能1万吨/年
• 磷矿石浮选剂建设项目：新增产能1万吨/年
• RMS远程监控及服务系统项目：提升服务能力
• 工程技术中心项目：加强研发能力

市场容量预测（2015年）

• 防结剂市场容量：15.2亿元
• 多功能包裹剂市场容量：7.4亿元
• 造粒改良剂市场容量：3.7亿元
• 磷矿石浮选剂市场容量：15亿元
• 缓释材料市场容量：10.8亿元
• 总市场容量：预计2015年超过90亿元

风险提示

• 需求下滑风险
• 毛利率下滑风险
• 募投项目延期风险

结论

富邦股份作为国内化肥助剂行业的领先企业，凭借其在研发、产品和服务方面的综合优势，有望在化肥行业持续发展和结构优化的背景下，实现稳定增长。根据DCF和相对估值法，公司合理股价区间为18.80-21.50元，具有较高的投资价值。