微导纳米2022年度业绩预告及投资分析总结
核心内容
微导纳米于2023年1月30日发布2022年度业绩预告，预计全年实现营业收入6.48亿元至7.16亿元，同比增长51.33%至67.26%；归母净利润0.53亿元至0.62亿元，同比增长15%至35%。公司预计2022年四季度单季度利润为0.56亿元至0.66亿元，同比增长120.22%至156.30%，环比增长56.37%至81.99%。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为244倍、84倍和40倍，鉴于其在ALD技术领域的领先优势以及在光伏和半导体行业的持续拓展，公司维持“增持”投资评级。
主要观点
光伏领域表现突出
- 公司在光伏电池片镀膜设备方面不断拓展，不仅保持ALD设备的核心地位，还积极拓展PECVD设备，覆盖PERC、TOPCon、IBC、HJT及钙钛矿等多种技术路线。
- 2023年1月18日，公司与彭山通威签署4.5亿元的设备销售合同，进一步巩固其在光伏领域的市场份额。
- 预计TOPCon订单的持续拓展将为公司2023年业绩带来显著增长弹性。
半导体领域稳步发展
- 公司是国产首家突破28nm制程High-k材料沉积技术的ALD设备厂商，已获得客户重复订单，成功解决半导体设备“卡脖子”问题。
- 在半导体及其他细分领域（如柔性电子）的应用不断深化，体现出公司在技术上的持续创新能力和市场拓展能力。
财务预测与关键指标
营收与利润预测
| 年度 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2022E |
6.80 |
0.58 |
0.13 |
| 2023E |
19.80 |
1.68 |
0.37 |
| 2024E |
28.54 |
3.49 |
0.77 |
财务指标趋势
- 收入增长：2022年收入同比增长58.86%，2023年预计增长191.28%，2024年预计增长44.15%。
- 盈利能力：毛利率从45.77%下降至41.28%，净利率从10.78%下降至8.49%，但ROE和ROIC均显著提升，分别为5.85%和9.56%。
- 估值变化：P/E从305.6倍降至244.2倍，再降至83.7倍和40.4倍，显示市场对公司未来增长的预期逐渐增强。
风险提示
- 光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。
- 技术迭代带来的创新风险。
- 国内市场竞争加剧的风险。
- 核心技术人员流失或不足的风险。
- 测算市场空间的误差风险。
- 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
投资建议
- 公司在ALD技术领域具有领先优势，同时在光伏和半导体行业的布局展现出较强的业绩弹性。
- 预计未来三年公司业绩将持续增长，投资回报率有望超过市场基准指数5%至15%。
- 建议投资者关注其在高端设备国产替代方面的进展及市场拓展能力。
财务报表与盈利预测
资产负债表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 资产总计 |
1,357 |
2,279 |
4,381 |
6,406 |
| 流动资产 |
1,276 |
2,189 |
4,258 |
6,252 |
| 非流动资产 |
81 |
90 |
123 |
154 |
| 负债合计 |
473 |
1,292 |
3,226 |
4,919 |
| 股东权益 |
883 |
987 |
1,155 |
1,487 |
现金流量表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
(76) |
115 |
(1,032) |
(422) |
| 投资活动现金流 |
(512) |
(11) |
(36) |
(35) |
| 筹资活动现金流 |
232 |
476 |
566 |
544 |
| 现金净增加额 |
(356) |
580 |
(502) |
87 |
利润表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
428 |
680 |
1,980 |
2,854 |
| 营业利润 |
40 |
60 |
171 |
347 |
| 归属母公司净利润 |
46 |
58 |
168 |
349 |
| EBITDA |
56 |
70 |
199 |
409 |
关键财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
45.77% |
41.28% |
38.39% |
38.42% |
| 净利率(%) |
10.78% |
8.49% |
8.51% |
12.21% |
| ROE(%) |
5.22% |
5.85% |
14.58% |
23.44% |
| ROIC(%) |
5.99% |
5.09% |
9.56% |
13.50% |
| 资产负债率(%) |
34.89% |
56.70% |
73.63% |
76.79% |
| P/E |
305.6 |
244.2 |
83.7 |
40.4 |
| P/B |
16.0 |
14.3 |
12.2 |
9.5 |
| EV/EBITDA |
26.15 |
20.79 |
7.30 |
3.56 |
投资评级说明
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
分析师信息
- 张帆：华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。
- 徒月婷：华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。
重要声明
- 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
- 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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