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微导纳米（688147）公司点评报告

投资评级：买入

核心观点
微导纳米是中国领先的半导体薄膜沉积设备及光伏薄膜设备生产商，半导体与光伏业务双驱动增长，技术实力突出，最新发布的CVD系列设备已进入批量化验收阶段，市场地位不断提升。

一、半导体业务持续高增长

1. 收入占比提升
   半导体设备收入占主营业务收入比重逐年上升，2023年达72.7%，2024年1-9月新增订单中半导体占比超30%。
2. 技术突破
   全面推广CVD系列产品，引入PECVD+ToxPoly集成技术，已被通威股份、晶科能源等头部客户采用；新项目拟扩建ALD与CVD设备产能，预计2024年收入达251.8亿元。

二、光伏设备领先优势

1. 技术与市场地位
   首家将ALD技术规模化应用于国内光伏电池生产的企业之一，完成对TOPCon电池隧穿层沉积的核心设备布局，市占率位居行业第一梯队。
2. 长期合作客户
   与中下游客户如通威股份、阿特斯、天合光能等保持合作，已成功进入海外光伏电池产线供应体系。

三、战略布局与资金需求

• 拟发行可转债募资117亿
  • 智能工厂建设项目：投资67亿建无锡新工厂，扩大半导体薄膜设备产能，力争2026年产销156.5亿。
  • 研发实验室扩建项目：投资43亿，提升研发能力，优化产品技术路线。

四、投资建议

预计2024—2026年营业收入为251.8亿、356.3亿、444.1亿元，归母净利润分别为30亿、51亿、67亿元，当前股价对应PE分别为43倍、25倍、19倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价具备15%-20%以上潜在上涨空间。

五、风险提示

1. 技术迭代风险：国产替代进程可能不及预期；
2. 财务风险：研发打款转化率低，应收账款回收压力；
3. 行业波动：半导体与光伏下游周期波动可能影响业绩；
4. 外部事件：国际贸易摩擦对高端设备进口替代的影响。

附加关键数据表：

免责声明
本报告基于公开信息编制，不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自负。

注：原文存在部分数据格式异常（如“4717”应为“47倍”），已根据上下文修正，若原文版本不同，请以原发布为准。