20211229-光大证券-高德红外-002414.SZ-跟踪报告之二_中国红外龙头中标某完整装备系统核心配套产品_5页_355kb

公司研究总结：高德红外

核心内容

高德红外（002414.SZ）是中国红外成像行业的龙头企业，凭借在红外半导体领域的技术积累和全产业链能力，持续在军工和民用市场取得进展。公司近期中标某完整装备系统核心配套产品，标志着其从配套单位向总体单位的跨越，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 中标项目：2021年12月3日，公司中标某型号产品，因信息敏感未披露销售对象。该产品为完整装备系统核心配套，预计将在未来年度对公司业绩产生积极影响。
• 财务表现：2021年前三季度公司实现营业收入24.45亿元，同比增长26.26%；归母净利润9.19亿元，同比增长15.49%。但Q3营业收入和净利润环比均出现下滑，主要由于市场竞争加剧和项目交付周期影响。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度毛利率为57.53%，同比下降11.38个百分点；净利率为37.62%，同比下降3.49个百分点。Q3毛利率和净利率略有波动，但整体保持稳定。
• 技术优势：公司拥有红外探测器三种核心技术的自主可控IDM模式，并具备三条8寸生产线。在非制冷探测器和制冷型探测器领域处于国内领先地位，二类超晶格探测器领域为唯一能够量产的中国企业。
• 业务板块：公司业务涵盖红外焦平面探测器芯片、红外热像整机及综合光电系统、新型完整WQ系统和传统非致命性弹药及信息化弹药四大板块。
• 市场拓展：公司积极拓展军民融合市场，尤其在DD制导和单兵夜视领域需求大增，WQ系统打开广阔空间。同时，公司通过晶圆级封装技术，推动红外热成像技术在多个新兴领域如人工智能、物联网、智慧城市等的应用。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为12.58亿元、15.43亿元、18.63亿元，当前市值对应的PE分别为44x、36x、30x，估值低于行业平均，维持“买入”评级。

关键信息

业务进展

• 军工业务：公司取得某类完整装备系统科研生产资质，具备从核心器件到完整装备系统的全产业链能力。
• 民品业务：公司在户外夜视、仪器仪表、电力检测、新兴应用等领域实现稳步增长，特别是在红外测温、智能硬件、消费电子等方面拓展迅速。

技术与研发

• 公司通过自主可控的IDM模式，实现红外探测器芯片的国产化量产。
• 拥有国内首条晶圆级封装生产线，推动红外技术在多个行业的应用。

财务数据

• 营业收入：2021年预计为38亿元，2022年47.5亿元，2023年58亿元。
• 净利润：2021年预计为12.58亿元，2022年15.43亿元，2023年18.63亿元。
• 每股指标：2021年EPS为0.54元，2023年预计为0.79元。
• 估值指标：当前PE为44x，PB为10.7x，EV/EBITDA为37.3x。

风险提示

• 技术与产品研发风险
• 军费开支缩减风险
• 贸易环境影响

结论

高德红外凭借其在红外半导体领域的技术优势和全产业链能力，持续在军工和民用市场取得进展。尽管2021年Q3业绩出现下滑，但整体仍保持增长趋势。公司未来有望在多个新兴市场实现跨越式发展，维持“买入”评级。