煤炭开采行业深度：焦煤，唯有稀缺，方显珍贵-20210528-国盛证券-21页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦炼焦煤行业，分析其稀缺性、供需格局及投资建议。炼焦煤作为钢铁冶炼不可或缺的原材料，具有重要战略地位。国内炼焦煤储量占煤炭总储量的20%~25%，属稀缺资源，且主要分布于山西、山东、安徽等地。由于国内供给弹性不足，对外依存度较高，尤其是主焦煤和肥煤。短期和中长期来看，炼焦煤供需格局持续向好，价格有望持续上涨。

主要观点

稀缺性

• 储量有限：我国炼焦煤储量约1569.6亿吨，占煤炭总储量的20%~25%，属于稀缺资源。
• 分布不均：山西为最大产区，其次为山东、安徽等。
• 对外依存度高：2020年进口炼焦煤7256万吨，占比15%，其中澳洲占48.7%，为第一大进口来源国。
• 品质要求高：澳洲炼焦煤因低灰、低硫、高粘结性等特性，难以被其他来源替代。

短期供需格局

• 供应收缩：国内环保、安全检查常态化，限制有效供给；澳煤进口无限期暂停，进口缺口扩大。
• 需求增长：焦化产能补缺，2021年净增约3700万吨；焦炭价格连续上涨，吨焦盈利增加。
• 价格走高：供需缺口凸显，焦煤价格持续上涨，预计创历史新高。

中长期趋势

• 替代困难：短流程电炉钢和氢能炼钢技术尚不成熟，难以替代传统炼钢工艺。
• 供给收缩大于需求：新建矿井产能有限，存量矿井面临资源枯竭，洗出率下降。
• 环保政策推动：碳达峰、碳中和背景下，煤炭消费将面临下降压力。

关键信息

供应端

• 国内供应受限：环保与安全检查常态化，山东、河南等地面临3400万吨产能关停压力。
• 进口受限：澳洲炼焦煤进口停滞，外蒙虽有增量，但品质和数量均不及澳洲。
• 新建矿井有限：2020年约200个新建煤矿中，仅有9个为炼焦煤，合计产能约2940万吨/年，远低于当前年产量12亿吨。

需求端

• 焦化产能补缺：2021年净增约3700万吨，焦炭产量与价格持续走高。
• 下游需求稳定：焦炭主要用于高炉炼钢，需求主体为独立焦化厂与钢厂，占比分别为65%和35%。
• 产能利用率提升：环保政策放松后，焦企产能利用率逐步回升。

价格走势

• 价格持续上涨：焦煤价格在供需缺口下强势运行，2021年1月港口准一现汇成交价上涨至2820元/吨。
• 盈利空间扩大：吨焦盈利走高，为焦煤价格提供支撑。

投资建议

重点推荐

• 山西焦煤：炼焦煤龙头，资源丰富，品质优异，资产注入推进，业绩有望提升。
• 淮北矿业：华东地区焦煤焦炭龙头，信湖煤矿投产，非煤矿山业务增长潜力大。
• 平煤股份：中南地区最大炼焦煤生产基地，产品结构优化，降本增效显著。

建议关注

• 盘江股份：西南地区最大炼焦煤企业，产能持续增长，积极布局煤电联营。

风险提示

1. 进口煤管制放松：可能导致供给增加，煤价下跌。
2. 在建矿井投产超预期：建设周期缩短，产能释放速度加快。
3. 新建矿井批复加速：可能加快产能释放，影响供需格局。
4. 需求超预期下滑：宏观经济下滑可能造成需求减少，煤价下跌。

总结

炼焦煤作为钢铁产业链上游关键资源，其稀缺性与战略地位突出。短期内，国内与进口双收缩叠加需求增长，推动焦煤价格持续上涨。中长期来看，由于替代技术尚未成熟，焦煤供给收缩幅度大于需求，供需格局持续向好。重点推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份，建议关注盘江股份。需警惕政策放松、产能超预期释放及需求下滑等风险。