煤炭行业专题报告：焦煤——稀缺更显珍贵，量价仍有空间_19页_1mb

煤炭行业专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于炼焦煤行业，指出炼焦煤作为稀缺资源，具有特殊工艺作用且难以替代，其价格长期高于动力煤。我国炼焦煤资源储量仅占煤炭总储量的约24%，且优质炼焦煤资源稀缺，仅占炼焦煤总量的15.09%。同时，国内炼焦煤供给不足，特别是优质主焦煤，需依赖进口补充。2019年1-2月进口量大幅下降，导致部分优质焦煤价格上涨。

主要观点

• 炼焦煤稀缺性：我国炼焦煤资源稀缺，优质资源集中在山西、贵州、安徽等地区，且质量参差不齐。
• 供需缺口：国内炼焦煤供给不足，每年缺口约3300万吨，主要依赖进口缓解。
• 进口限制影响：2019年2月我国进口煤及褐煤环比下降47.3%，同比下降15.6%，导致部分优质焦煤价格上涨。
• 价格与产量趋势：预计2019年一季度焦煤价格同比上涨，全年价格中枢稳中有升，产量也可能小幅增长。
• 投资建议：建议重点关注盘江股份、西山煤电、淮北矿业，同时适当关注开滦股份、平煤股份。

关键信息

炼焦煤分类与特点

• 炼焦煤包括气煤、肥煤、焦煤、瘦煤等，具有一定的挥发分和粘结性，用于炼钢过程中的热能和还原剂。
• 炼焦煤的灰分和硫分对质量影响较大，优质炼焦煤灰分低、硫分低、粘结性强。
• 根据《GB/T5751-2009中国煤炭分类》，炼焦煤的煤化程度较高，适合炼焦工艺。

国内炼焦煤资源分布与质量

• 主要炼焦煤矿区分布在山西、贵州、安徽、河南、河北等地。
• 山西矿区是优质炼焦煤的主要产区，包括离柳、乡宁、西山、霍州等。
• 国内炼焦煤原生煤质普遍较差，灰分和硫分偏高，洗选后质量有所提升。
• 优质炼焦煤资源稀缺，仅占总量的15.09%。

进口煤质与来源

• 主要进口国为澳大利亚、蒙古、俄罗斯、美国。
• 澳大利亚炼焦煤以低灰、低硫、高发热量著称。
• 蒙古炼焦煤具有中灰、低硫、高挥发分、强粘结性。
• 俄罗斯炼焦煤中等水分、中高灰分、低硫、高发热量。
• 美国炼焦煤含水较低、硫分适中、发热量较高。

2019年一季度价格变化

• 京唐港山西产主焦煤均价上涨115.5元/吨。
• 柳林主焦煤出矿均价同比上涨123.6元/吨。
• 烟台港山西产贫瘦煤（喷吹煤）均价同比上涨93.2元/吨。

全年价格与产量预期

• 预计2019年焦煤价格全年保持平稳，中枢上移。
• 焦炭、螺纹钢与焦煤价差处于高位，价格差仍有修复空间。
• 钢铁行业对焦煤需求总体平稳，限制进口或刺激国内产量提升。

重点公司分析

• 盘江股份：煤炭业务毛利占比94.98%，主焦煤产量占比52.41%，估值PE为10.1，综合得分18。
• 西山煤电：煤炭业务毛利占比95.08%，主焦煤产量占比42.06%，估值PE为11.8，综合得分16。
• 淮北矿业：煤炭业务毛利占比50.79%，主焦煤产量占比45.41%，估值PE为7.7，综合得分16。
• 开滦股份：主焦煤产量占比40.56%，估值PE为8.0，综合得分14。
• 平煤股份：煤炭业务毛利占比98.28%，主焦煤产量占比34.65%，估值PE为14.5，综合得分14。

投资建议

• 重点关注：盘江股份、西山煤电、淮北矿业。
• 适当关注：开滦股份、平煤股份。
• 投资建议基于公司煤炭业务毛利占比、炼焦煤产量占比、估值三因素综合分析。

风险提示

1. 下游钢铁行业需求疲软，可能导致炼焦煤消费量和价格大幅下降。
2. 焦煤产能释放超预期，可能引发供应过剩，煤价下跌。
3. 进口煤大幅放开，可能导致焦煤供大于求，影响煤企利润。
4. 短流程炼钢发展过快，可能冲击焦煤和焦炭需求。

评级信息

• 股票投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

公司声明

• 本报告由平安证券股份有限公司发布，仅限签约客户及其他专业人士使用。
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