20210124-兴业证券-非银金融行业周报_银保监会发布新版人身险负面清单_部分券商年报披露业绩超预期_11页

非银周报总结（210118—210124）

核心内容概览

本报告由兴证金融组发布，主要分析了保险和券商行业的近期表现与政策动向，提出了对行业和个股的投资建议。

保险行业分析

市场表现

• 本周保险Ⅲ（申万）指数下跌 4.4%，跑输沪深300指数 6.48个百分点。
• 个股表现方面，中国平安 跌幅为 3.57%，表现优于其他上市险企。

政策动向

• 银保监会发布《人身保险产品“负面清单”（2021版）》，共 73条，涵盖产品条款表述、责任设计、费率厘定及精算假设、报送管理等 4个部分。
• 该清单旨在规范保险产品，保护消费者权益，促进行业健康发展，尤其针对“健康险等待期出现的症状影响后续理赔”等问题进行限制。

业绩表现

• 上市险企 12月单月寿险总保费增速 分化，人保 增速最高为 +40.6%，新华保险 为 -12.7%。
• 产险 全年累计保费均实现正增长，太保产险 增速高于同业。
• 新华和国寿寿险 全年累计保费实现正增长，增速相对较高。

投资观点

• 保险板块估值有望继续提升，目前对应 2021年0.60-0.99倍PEV。
• 推荐 中国平安 和 中国太保，理由分别为：
  • 中国平安：长期竞争优势强，基本面有望改善。
  • 中国太保：估值相对较低，负债端边际改善。

券商行业分析

市场表现

• 本周券商板块上涨 0.63%，跑输沪深300指数 6.48个百分点。
• 东方财富 股价表现突出，涨幅为 9.18%，为券商板块涨幅前列。

业绩表现

• 2020年证券行业 全年快速增长基本面已确立，部分券商业绩超预期。
• 主要券商 2020年归母净利润同比增长率 高于行业平均水平，如：
  • 东方财富：全年归母净利润预计同比增长 146%-168%
  • 红塔证券：预计同比增长 68%-79%
  • 国元证券：预计同比增长 45%-55%
  • 长城证券：预计同比增长 46%-60%
• 安信证券 全年净利润同比增长 50%，建投、中信、长江、国海证券 归母净利润分别同比增长 73%、22%、25%、49%。

市场数据

• A股市场日均成交额 10306亿元，周环比略有下滑，但年初至今仍维持在 11194亿元。
• 沪深两融余额 16972亿元，年初至今为 16788亿元。
• 股权质押交易市值 223亿元，年初至今为 747亿元。
• 股权融资规模 618亿元，债权融资规模 4407亿元。

政策动向

• 证监会批准设立 广州期货交易所，这是我国第五家期货交易所，标志着资本市场法治建设进一步推进。
• 资本市场市场化改革趋势不变，监管层对行业进行松中有严的调整，有助于行业健康发展。

投资观点

• 券商板块股价表现滞后，建议参与左侧布局。
• 重点推荐 东方财富，因其业绩超预期、具备高贝塔属性及中长期成长逻辑。
• 市场整体表现强劲，但券商板块相对滞后，存在补涨空间。

风险提示

• 利率下行
• 市场整体向下风险
• 成交额大幅回落
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧
• 固收信用风险恶化
• 股权质押风险恶化

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