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复旦微电（688385.SH）2021年年报及投资分析总结

核心内容

复旦微电于2022年3月21日发布2021年年报，数据显示公司业绩显著增长，各业务条线均实现高增速，FPGA业务表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。公司保持高强度研发投入，不断拓展产品线和应用领域，展现出强劲的中长期成长潜力。

主要财务数据

• 营业收入：2021年为25.77亿元，同比增长52.42%；预计2022-2024年分别为33.25亿元、41.23亿元、51.53亿元，年均复合增长率约为25%。
• 归母净利润：2021年为5.14亿元，同比增长287.20%；预计2022-2024年分别为6.77亿元、8.80亿元、11.56亿元。
• 扣非归母净利润：2021年为4.44亿元，同比增长1014%。
• 每股收益：2021年为0.63元，预计2022-2024年分别为0.83元、1.08元、1.42元。
• 每股净资产：2021年为3.86元，预计2022-2024年分别为5.57元、6.65元、8.07元。
• 市盈率（PE）：2021年为74.3倍，预计2022-2024年分别为56.4倍、43.4倍、33.1倍。
• 市净率（PB）：2021年为12.2倍，预计2022-2024年分别为8.4倍、7.0倍、5.8倍。
• 净利润率：2021年为20.0%，预计2022-2024年分别为20.4%、21.3%、22.4%。
• ROIC：2021年为35.8%，预计2022-2024年分别为34.3%、33.9%、44.2%。
• 总市值：约366.69亿元，流通市值约37.82亿元。
• 股价表现：截至2022年3月18日，股价为45.02元，6个月目标价为53.00元。

各业务条线增长情况

• 安全与识别芯片：营收8.66亿元，同比增长42.19%。
• 非挥发性存储器：营收7.21亿元，同比增长41.56%。
• 智能电表芯片：营收2.96亿元，同比增长64.18%。
• FPGA及其他芯片：营收4.27亿元，同比增长109.49%（增速最快）。
• 集成电路测试服务：营收2.42亿元，同比增长44.17%。

关键增长驱动因素

• 下游行业高景气度。
• 新客户开拓。
• 新品推出带来的综合毛利率大幅提升。

产品与技术进展

• 安全与识别芯片：FM1280芯片、FM17系列读写芯片获得AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。
• 非挥发性存储器：导入网络通讯、网络摄像机、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户，在汽车电子领域有多个项目量产。
• 智能电表芯片：LG系列MCU获得AEC-Q100认证，目标应用包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。
• FPGA产品线：推出嵌入式可编程PSoC，满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等领域需求，推进新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，持续丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类。

投资建议

• 首次覆盖，投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：53.00元。
• 预计2022-2024年：收入和净利润均实现稳定增长，ROIC和ROE持续提升。

风险提示

• 产品研发不及预期。
• 市场开拓不及预期。

财务指标趋势

• 毛利率：从46.0%提升至58.9%，预计2022-2024年将逐步下降至55.0%。
• 营业利润率：从10.1%提升至22.2%，预计2022-2024年将维持在22.4%-25.4%。
• 资产负债率：从21.2%下降至19.2%，预计2022-2024年进一步降至11.9%。
• 流动比率：从3.90上升至4.27，预计2022-2024年将提升至8.42。
• 速动比率：从2.63上升至2.98，预计2022-2024年将提升至6.39。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）。

分析师声明与免责条款

• 本报告由安信证券分析师马良撰写，具备证券投资咨询执业资格。
• 报告信息来源于合法合规渠道，分析方法专业审慎，观点独立公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性，也不承担使用本报告所导致的任何损失。

总结

复旦微电2021年业绩显著增长，各业务条线均实现超40%的同比增长，FPGA业务增速最快。公司持续加大研发投入，拓展多个新兴领域，推动产品创新和应用拓展。未来三年，公司预计实现稳定增长，投资回报率有望持续提升，具备较强的中长期成长动力。然而，仍需关注产品研发和市场开拓的不确定性。