深度报告-20201231-华泰证券-锋尚文化-300860.SZ-龙头文旅演艺服务商_品牌优势突出_25页_2mb

锋尚文化首次覆盖报告总结

核心内容

锋尚文化（300860）是一家在文化创意行业具有领先地位的文旅演艺服务商，主要业务涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎的全流程解决方案。公司凭借丰富的项目经验、强大的创意设计能力及品牌优势，成功承接了多项国家级演出项目，如2008年北京奥运会、2018年平昌冬奥会“北京8分钟”文艺表演、2016年G20杭州峰会等。

主要观点

• 行业地位突出：公司是文旅演艺行业龙头，拥有丰富的国家级项目经验，品牌知名度高，客户资源丰富。
• 业务多元化：公司从单一舞台灯光设计发展为文旅演艺全产业链服务商，覆盖多个领域，形成协同效应。
• 业绩稳健增长：2015-2019年，公司营收与归母净利年均复合增长率分别为86.74%和110.24%。2020年前三季度，营收同比增长26.58%，归母净利润同比增长15.93%。
• 疫情冲击下表现优异：在疫情影响下，公司仍保持良好业绩增长，显示其较强的抗风险能力和市场竞争力。
• 未来增长可期：随着疫情后旅游市场复苏、大型庆典与赛事密集，公司预计在2021-2022年迎来项目大年，业绩有望显著增长。
• 估值与评级：基于2021年25倍PE，目标价为154.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，2020年8月在深交所创业板上市。
• 董事长兼总设计师为沙晓岚，其夫妇合计持股62.19%，为公司实际控制人。
• 公司拥有ISO9001国际质量管理体系认证及多项专业资质，如“专业灯光工程综合技术能力等级一级资质”、“舞美工程企业综合技术壹级资质”。

业务板块

1. 大型文化演艺活动：

   • 项目经验丰富，品牌优势显著。
   • 2017-2019年收入分别增长301%、36%，2020年受疫情影响略有下降，但2021-2022年预计显著反弹。
   • 2020-2022年预计收入分别为2.35亿元、4.47亿元、4.91亿元。
   • 预计毛利率分别为35.48%、42.27%、41.22%。

2. 文化旅游演艺：

   • 业务发展迅速，2017-2019年收入分别增长85%、72%。
   • 2020-2022年预计收入分别为5.15亿元、6.70亿元、8.37亿元。
   • 预计毛利率分别为40.55%、41.47%、42.40%。

3. 景观艺术照明及演绎：

   • 市场规模快速扩张，2015-2019年营收CAGR达154%。
   • 2020-2022年预计收入分别为3.28亿元、4.59亿元、5.97亿元。
   • 预计毛利率分别为40.99%、40.15%、40.61%。

财务表现

• 2015-2019年营收从0.75亿元增至9.12亿元，归母净利润从0.13亿元增至2.54亿元。
• 2020年前三季度营收8.27亿元，同比增长26.58%；归母净利润2.04亿元，同比增长15.93%。
• 在手订单充足，截至2019年底共13.36亿元，其中前十大项目履行进度达90%以上，合计6.16亿元。
• 2017-2019年期间费用率显著下降，管理费用率下降，销售与研发费用率略有上升。

市场前景

• 下沉市场开拓：公司将利用品牌优势拓展商业项目和中大型文艺演出项目，构建多元业务矩阵。
• 行业集中度提升：文化创意及景观照明行业将向优势企业集中，公司有望受益。
• 政策利好：国家及地方政府出台多项政策支持文化创意与旅游融合发展，如《关于促进旅游演艺发展的指导意见》、《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》等。
• 大型庆典与赛事：2021年建党100周年、2022年北京冬奥会、杭州亚运会等大型活动将提振市场需求。

风险提示

• 国家重大项目执行风险
• 高端创意人才不足
• 疫情反复风险

估值与盈利预测

与其他公司对比

• 宋城演艺：偏重于文化旅游演艺项目落地与运营，公司则更注重创意设计与制作。
• 风语筑：与公司具有一定可比性，但公司更具品牌优势与多元业务布局。
• 华创凯意：业务范围较窄，公司业务更广泛，更具成长潜力。

总结

锋尚文化凭借强大的品牌影响力、丰富的项目经验及出色的创意设计能力，在文旅演艺行业中占据领先地位。公司积极拓展下沉市场，提高行业集中度，受益于政策支持与大型庆典活动的提振，未来业绩有望持续快速增长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.04/4.46/5.61亿元，对应EPS为4.22/6.19/7.78元，给予公司2021年25倍PE，对应目标价154.75元，首次覆盖给予“买入”评级。