20220425-天风证券-锋尚文化-300860.SZ-年报符合预告_一季度平稳开局_后续关注疫情影响_3页_741kb

锋尚文化（300860）总结

核心内容

锋尚文化于2022年4月23日披露了2021年年报及2022年第一季度业绩，整体表现符合前期预告。公司2021年实现营收4.67亿元，同比下降52.56%；归母净利润0.92亿元，同比下降64.62%；扣非归母净利0.24亿元，同比下降89.68%。2022年第一季度实现营收1.38亿元，同比增长31.39%；归母净利润0.89亿元，同比增长212.03%；扣非归母净利0.02亿元，同比下降84.75%。非经常性损益主要来自对外投资及现金管理。

主要观点

• 财务表现：尽管2021年整体营收和利润大幅下滑，但2022年第一季度业绩回暖，显示出业务复苏迹象。
• 毛利率变化：2021年毛利率为41.16%，同比增长2.8个百分点，而2022年第一季度毛利率下降至29.26%，同比下降10.06个百分点，主要由于冬奥项目等重点国家级项目毛利率较低，预计后续毛利率将有所提升。
• 净利率变化：2021年净利率为19.7%，同比下降6.77个百分点，主要受恒大等应收账款计提、员工激励及办公房租增加影响。
• 业务板块：
  • 大型文化演艺活动：2021年实现收入1.37亿元，同比增长11.61%。公司完成了建党100周年大型情景史诗《伟大征程》等国家级项目，并在商业演出和虚拟演出方面取得进展。
  • 文化旅游业务：2021年收入1.74亿元，同比下降73.94%。受疫情影响，订单签约与收入确认时间错配，但公司在手订单充沛，C端业务快速推进，后续有望回升。
• 投资建议：公司业务与疫情防控相关，三季度有亚运会项目，ToC文旅业务快速推进，叠加子公司锋尚互娱探索线上演出，有望成为未来增长动力。预计公司2022-2024年营业收入分别为12.6/14.9/17.1亿元，归母净利润分别为3.0/4.0/4.6亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、国家重大项目执行、项目质量与周期延长、个别大型项目取消或金额缩减、虚拟演艺/艺人实施进度及盈利能力的不确定性。

关键信息

财务数据和估值

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

锋尚文化2021年受到疫情冲击，业绩下滑显著，但2022年第一季度实现复苏。公司业务以大型文化演艺活动和文化旅游为主，且积极布局虚拟演艺领域，通过子公司锋尚互娱探索线上演出模式。尽管面临疫情反复等风险，公司仍有望凭借其在国家级项目和ToC业务方面的优势实现增长。投资建议为“买入”，预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长。