2021年公司业绩及未来展望总结
核心内容概览
- 公司在2020年实现营收9.84亿元，同比增长7.87%；归母净利2.61亿元，同比增长2.63%。
- 2020年受疫情影响，大型文化演艺活动业务收入同比下降71.29%，但文化旅游演艺业务收入同比增长113.29%，成为主要增长动力。
- 公司计划在2021年及以后拓展下沉市场，发展toC业务，增强市场竞争力。
- 2021年目标价为157.64元，维持买入评级。
主要观点
2020年经营状况
- 营收与利润：公司2020年营收和归母净利均实现小幅增长，但低于预期，主要由于疫情对大型文化演艺活动的影响。
- 业务结构变化：文化旅游演艺业务占比显著提升，从34.23%增至67.68%，成为公司主要收入来源。
- 现金流：经营活动现金流同比减少55.04%，受疫情影响客户回款。
2021年及未来展望
- 大型文化演艺活动业务复苏：2021-2022年将迎来建党100周年、冬奥会、亚运会等大型项目，有望提振业务需求。
- 文化旅游演艺持续增长：公司计划拓展业务模式，引入国际团队，开展驻场表演及票务运营管理，推动业绩增长。
- 景观艺术照明及演绎稳定增长：受益于城镇化进程，该业务保持稳定增长，未来增长潜力较大。
关键信息
营收与利润预测（单位：亿元）
| 年份 |
营收 |
归母净利 |
EPS |
| 2021E |
15.17 |
4.06 |
5.63 |
| 2022E |
18.34 |
5.10 |
7.08 |
| 2023E |
20.82 |
5.86 |
8.13 |
毛利率与费用率变化
- 毛利率：2020年综合毛利率下降至38.37%，主要受大型文化演艺活动毛利率下降影响。
- 费用率：销售费用率、管理费用率及研发费用率均有所上升，反映公司对市场拓展和研发的重视。
重大事件与项目
| 时间 |
地点 |
重大事件 |
| 2021年3月19日 |
南京 |
南京室内田径世锦赛 |
| 2021年7月1日 |
全国 |
中国共产党成立100周年 |
| 2022年2月4日 |
北京和张家口 |
北京2022冬奥会 |
| 2022年9月10日 |
杭州 |
第十九届亚洲运动会 |
业务拓展
- 公司在2020年成立郑州黄河颂演艺有限公司，拓展文化旅游演艺商业运营。
- 计划延伸全产业链业务，进入前端投资规划设计和后端运营，提供“一站式”服务。
风险提示
- 高端创意人才不足：公司业务扩张可能面临人才短缺问题。
- 疫情反复：疫情可能影响线下文化消费，进而影响公司业绩。
估值与评级
- PE估值：2021年给予28X PE，目标价157.64元。
- 可比公司：宋城演艺、风语筑等，2021年平均PE为26.73X。
财务指标概览
| 指标 |
2020年 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
38.37% |
38.64% |
39.31% |
39.62% |
| 销售费用率 |
1.31% |
1.30% |
1.30% |
1.31% |
| 管理费用率 |
3.95% |
3.75% |
3.72% |
3.65% |
| 研发费用率 |
1.04% |
0.74% |
0.65% |
0.60% |
| ROE |
8.24% |
11.37% |
12.51% |
12.56% |
| PE |
37.57 |
24.12 |
19.18 |
16.71 |
| PB |
3.09 |
2.74 |
2.40 |
2.10 |
| EV/EBITDA |
19.60 |
10.89 |
8.75 |
6.28 |
投资评级说明
- 行业评级：增持、中性、减持。
- 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
可比公司估值
| 公司 |
2021年PE |
2021年归母净利（亿元） |
| 宋城演艺 |
38.65 |
13.24 |
| 风语筑 |
14.81 |
4.23 |
| 平均 |
26.73 |
- |
总结
公司2020年受疫情影响，业绩增速低于预期，但文化旅游演艺业务表现突出，成为主要增长动力。2021年及以后，随着大型活动的复苏和业务模式的拓展，公司有望实现业绩反弹和增长。尽管存在高端人才不足和疫情反复的风险，公司仍维持买入评级，目标价为157.64元。
