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中国CPI与PPI数据总结（2026年4月）

核心内容概述

2026年4月，中国CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%；PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。整体数据显示出明显的结构性分化特征，主要由油价上涨驱动，但需求端表现依然疲软。

主要观点

• CPI结构性回升：

  • 非食品价格主导上涨：油价中枢上移通过交通工具用燃料、居住水电燃料向终端传导，带动非食品CPI同比上涨1.8%，成为CPI回升的主要动力。
  • 食品价格持续拖累：食品CPI同比下跌1.6%，影响CPI下降约0.28个百分点，其中猪肉和鲜菜价格回落是主要原因。
  • 核心CPI温和回暖：核心CPI同比增速为1.2%，仍处于缓幅回暖态势，显示需求端尚未明显释放，内需缺口依然存在，货币政策仍需保持宽松。

• PPI结构性修复：

  • 上游成本端回暖：PPI同比上涨2.8%，主要由石油和天然气开采业、石油煤炭加工业价格大幅上涨推动，其中石油和天然气开采业环比上涨18.5%，石油煤炭加工业环比上涨16.4%。
  • 中下游表现低迷：加工业和生活资料价格同比增速回落，PPI修复主要依赖成本端而非需求端，结构性矛盾依然存在。
  • “反内卷”政策持续发力：中下游需求的扭转仍是PPI回升的关键，政策推动下产品质量提升和价格回暖或成为支撑因素。

关键信息

CPI 数据分析

• CPI同比：1.2%（前值1.0%），环比0.3%（前值-0.7%）。
• 非食品CPI同比：1.8%，为主要拉动因素。
• 食品CPI同比：-1.6%，其中猪肉价格持续回落，鲜菜和鲜果供给增加对价格形成压制。
• 核心CPI同比：1.2%，显示服务消费增长但价格未明显提升，内需仍有待释放。

PPI 数据分析

• PPI同比：2.8%（前值0.5%），环比1.7%，超出市场预期。
• 上游行业表现突出：石油和天然气开采业、石油煤炭加工业价格大幅上涨，对PPI环比贡献超八成。
• 中下游需求不足：加工业和生活资料价格同比持续低迷，显示需求端尚未有效改善。
• PPI修复依赖外部因素：当前PPI修复仍受国际大宗商品定价影响，尤其是油价维持高位，可能对企业利润端造成压力。

数据趋势与图表说明

• CPI-PPI剪刀差持续回落：图表1显示CPI-PPI增速剪刀差从高位回落，反映PPI上涨幅度超过CPI。
• CPI环比超季节性抬升：图表3显示4月CPI环比为0.3%，高于季节性均值。
• 食品CPI环比弱于季节性：图表4显示4月食品CPI环比为-1.00%，弱于季节性预期。
• 核心CPI表现平稳：图表6显示核心CPI同比增速保持在1.0%左右，未出现明显波动。
• PPI环比大幅提升：图表8显示4月PPI环比为1.75%，显著高于历史水平。
• 黑色系行业动能回升：图表10显示石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格大幅上涨，推动PPI上行。

风险提示

• 国内通胀修复动能不及预期。
• 国际经济形势变化超预期，可能影响油价和大宗商品价格走势。

政策与市场展望

• 猪周期或触底：2026年4月能繁母猪数量同比持续走低，政治局会议强调“稳定生猪等农产品价格”，预计下半年猪周期将逐步企稳。
• 货币政策宽松延续：核心通胀尚未显著提升，内需缺口仍存，货币政策或继续维持宽松以刺激消费。
• “反内卷”政策发力：中下游需求改善仍是推动PPI持续回升的关键，需关注政策对制造业升级和市场环境的进一步影响。

数据来源

• 数据来源：Wind、大同证券研究中心
• 图表来源：大同证券研究中心