> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评总结 ## 核心内容 2026年8月，中国CPI与PPI同步回升，整体通胀水平有所上升，但主要由供给端和输入性因素驱动，而非内生需求拉动。CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.0%；PPI同比上涨3.8%，环比转正。未来通胀走势将取决于猪价和油价的变化。 ## 主要观点 - **CPI回升主要受油价影响**：8月CPI同比上升0.8%，环比由跌转涨，主要得益于能源价格反弹，尤其是交通工具用燃料价格环比上涨6.6%。但核心CPI总体稳定，内部结构分化明显。 - **核心CPI结构分化**：通信工具和医疗服务价格持续上涨，而家用器具价格则因基数效应和前期政策透支而下跌。 - **PPI回升由供给端推动**：8月PPI同比反弹至3.8%，环比转正，主要受原油价格上涨、AI链、有色、煤炭价格上涨带动。下游行业如汽车制造、食品制造等仍面临价格下行压力。 - **未来通胀预期**：年内CPI同比预计继续回升，高点可能达到1.5%；PPI同比或在9月继续回升，但四季度预计震荡回落。 ## 关键信息 ### CPI分析 - **整体CPI**：8月同比增0.8%，环比增0.4%，略强于季节性规律。 - **食品分项**： - 猪肉价格连续两个月上涨，主因产能去化。 - 鸡蛋价格由跌转涨，受蛋鸡伏歇影响。 - 鲜菜价格环比上涨5.5%，弱于季节性。 - **能源分项**： - 交通工具用燃料价格环比涨6.6%，同比涨幅扩大至4.1%。 - 水电燃料价格保持稳定。 - **核心CPI**： - 同比微升0.1个百分点至1.0%，环比涨0.1%。 - 服务类价格保持上涨，但涨幅收窄。 - 核心商品价格分化，通信工具持续上涨，家用器具价格下跌。 ### PPI分析 - **整体PPI**：8月同比增3.8%，环比涨0.4%，结束两个月下跌。 - **主要行业表现**： - **原油链**：石油开采、精炼、化工等价格环比上涨，显示上游价格上涨带动中下游。 - **AI链**：通信电子行业价格环比涨0.6%，同比扩大至5.3%。 - **有色**：铜价上涨带动PPI有色冶炼环比涨0.8%，同比涨20.8%。 - **煤炭**：价格连续上涨，主因高温和供给紧张。 - **钢铁与建材**：价格下跌，受施工放缓影响。 - **未来关注点**： - 猪价预计温和回升至14-15元/kg。 - 油价受地缘政治影响，预计在90美元/桶附近高位运行。 - 铜价高位震荡，煤炭价格高位维持，AI产品价格趋缓。 ## 风险提示 - 政策力度、地缘博弈、外部环境等存在超预期风险。 - 测算可能存在误差。 ## 关键图表说明 - 图表1：8月CPI、核心CPI均小幅回升。 - 图表2：近两月生猪价格温和上涨。 - 图表3：通信工具、医疗服务价格快速上涨。 - 图表4：8月PPI同比再度反弹。 - 图表5：不同行业对8月PPI环比的拉动点数。 - 图表6：近期布油现货价格逼近110美元/桶。 ## 分析师信息 - **分析师**：熊园、薛舒宁 - **执业证书编号**：S0680518050004、S0680525070009 - **邮箱**：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，且可能随时调整。投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内股价与基准指数的相对表现。 - 股票评级分为买入、增持、持有、减持。 - 行业评级分为增持、中性、减持。 ## 国盛证券研究所地址 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦，邮编100077 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033