20260513-国泰海通-国泰海通_食饮_通胀回升_结构分化_国泰海通食品饮料CPI_PPI跟踪专题_2页_137kb

国泰海通食品饮料行业分析总结

核心内容概述

2026年4月，中国CPI与PPI同比涨幅均有所扩大，其中PPI增速显著高于CPI，标志着输入性与上游主导型再通胀的出现。CPI-PPI剪刀差由正转负，为-1.6%，反映出价格压力向产业链上游集中，企业利润分配趋势向资源、原材料和部分中上游转移。整体来看，价格中枢有所抬升，但终端需求修复仍较为缓慢，成本传导尚处于早期阶段。

主要观点

• CPI与PPI走势：4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，PPI增速超过CPI，显示通胀压力主要来自上游。
• CPI-PPI剪刀差：由正转负，为-1.6%，表明上游价格压力增强，下游议价能力减弱。
• 结构性顺价周期：在通胀回升背景下，关注具备价格传导能力的细分板块龙头，尤其是大众品板块。
• 行业细分机会：
  • 调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖，具备较强提价能力和顺价能力，26Q1收入和利润分别同比增长7%和18%。
  • 乳制品产业链：原奶周期回升预期下，乳企有望通过提价和产品结构升级改善盈利能力。
  • 啤酒行业：成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性，关注高端产品和新兴渠道渗透。
  • 零食与软饮料：成本趋势分化，重视具备供应链优势、品类势能与渠道优势的龙头。

关键信息

• CPI与PPI数据：
  • CPI同比上涨1.2%，连续处于正区间。
  • PPI同比上涨2.8%，较3月显著抬升。
  • 核心CPI同比+1.2%，小幅改善。
• 价格结构：
  • 消费品价格同比上涨1.4%，服务价格同比上涨0.9%。
  • 食品价格受猪肉拖累同比下降1.6%。
• 行业趋势：
  • 大众品企业尚未进入被动提价阶段，未来涨价预期下，顺价能力依赖品牌力、渠道力和结构升级。
  • 调味品与餐饮供应链已验证景气修复，乳制品产业链有望改善盈利。
  • 啤酒行业具备价权弹性，零食与软饮料板块需关注成本传导和结构升级。

投资建议

在结构性顺价周期背景下，建议关注具备价格传导能力的细分板块龙头，重点包括：

• 调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖，具备提价传统与顺价能力。
• 乳制品产业链：价格战放缓、原奶周期回升，有望通过提价和产品结构优化改善盈利。
• 啤酒行业：成本相对平稳，关注高端产品和新兴渠道渗透带来的吨价提升。
• 零食与软饮料：重视具备供应链优势、品类势能与渠道优势的龙头企业。

风险提示

• CPI回升及消费需求恢复不及预期。
• 原材料及包材成本超预期上涨。
• 市场竞争进一步加剧。

报告信息

• 报告名称：通胀回升，结构分化——国泰海通食品饮料CPI、PPI跟踪专题
• 报告日期：2026年5月12日
• 报告作者：
  • 訾猛（分析师），登记编号：S0880513120002
  • 颜慧菁（分析师），登记编号：S0880525040022
  • 胡慧铭（分析师），登记编号：S0880526010003

重要提醒

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