深度报告-20230523-德邦证券-国瓷材料-300285.SZ-DPC陶瓷基板国产化突破_下游多点开花成长空间广阔_31页_3mb

国瓷材料（300285SZ）深度报告核心总结

关键研究成果

德邦证券维持国瓷材料“买入”评级，预计2023-2025年每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元，对应PE为39倍、27倍、21倍。

核心结论

大功率电子器件关键散热材料受益于“国产替代+技术突破”，公司收购赛创电气完成陶瓷基板全产业链布局。陶瓷基板下游需求覆盖LED照明(景观及车用)、激光设备、车载激光雷达等高速增长领域。

核心数据

1. 财务预测
   • 营收：2023年72.6亿元（+8.6%），2024年4.65百亿元（+35.3%），CAGR 45%
   • 净利润：2023年7.26亿元（+46.0%），2025年预期13.3亿元
   • 毛利率：2023年40.0%，2025年41.2%

重点关注

1. 国产替代加速：激光热沉基板2023年开启批量销售，车载激光雷达成功通过行业头部客户认证。
2. 下游应用空间：LED车灯/景观照明增长率预计超20%，车载L2+渗透率仅1.8%将快速提升。
3. 技术壁垒：DPC陶瓷基板关键工艺突破热导率突破230W/mK，实现日本丸和封锁技术反超。

风险提示

下游需求不及预期、国产替代进度延迟和技术迭代风险。