2023白糖季度报告：多国减产持续，郑糖高位震荡-20231010-中融汇信期货-30页_3mb

报告摘要

2023白糖季度报告总结

核心内容

2023年白糖市场整体呈现高位震荡态势，主要受多国减产影响，尤其是印度和泰国，而巴西的增产对市场起到一定支撑作用。国内方面，2023/24榨季预计产量有所回升，但消费增长乏力，导致供需格局偏紧。同时，国内外糖价差异较大，进口糖价格高昂，国储糖抛储缓解了部分供应压力，但市场仍处于结构性紧张状态。

主要观点

全球糖市减产预期：2023/24榨季全球食糖产量预计为1.7484亿吨，消费量预计为1.7696亿吨，供需缺口约212万吨。不同机构预测的缺口差异较大，从220万吨到540万吨不等，反映出市场对减产的不确定性。
巴西增产支撑市场：巴西2023/24榨季甘蔗入榨量和产糖量均实现增长，其中甘蔗入榨量同比增加10.34%，产糖量同比增加18.68%，对全球糖价起到支撑作用。
印度减产与出口限制：印度因厄尔尼诺现象导致降雨不足，甘蔗减产约10%，且政府可能暂停出口，进一步加剧全球糖市紧张。
泰国减产与出口下降：泰国2023/24榨季糖产量预计减少15%至940万吨，出口量下降至320万吨，导致全球糖市供需失衡。
国内供应结构改善：2023/24榨季国内食糖产量预计为947万吨，较上榨季增产约50万吨，主要得益于广西甘蔗入榨量的恢复性增长，以及云南、海南等产区的稳定生产。
国内消费疲软：国内消费量预计为1550万吨，与上年度持平，但较疫情前仍有差距。高价抑制了消费，同时替代品如糖浆和预混粉的使用也对白糖消费形成替代效应。
进口受限：2022/23榨季我国进口量减少约130万吨，预计2023/24榨季进口量将维持在400万吨左右，受关税和成本因素影响。
糖价高位震荡：郑糖价格受原糖上涨影响，但未完全跟随，主要由于国内供应改善和市场结构变化。预计2023/24榨季糖价仍将高位震荡，但远月合约可能贴水200-300元/吨。
波动率上升：2023年白糖波动率持续上升，最高估值达7300元/吨，六月后有所回落，但仍处于较高水平。
期权策略建议：建议贸易商采用保护性看跌期权策略，以规避价格下跌风险；普通投机者可考虑布局看跌期权，以应对市场震荡。