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固定收益专题：2021年三季度债券型基金操作全景分析

核心内容概览

本报告对2021年三季度债券型公募基金的持仓情况、基金表现、国债期货持仓及风险提示进行了详细分析，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资参考。

主要观点

1. 持仓情况

• 债券类资产规模：2021年三季度，债券型基金累计持有债券类资产76868亿元，环比增加8702亿元，同比增加21416亿元，同比涨幅达39%。
• 持仓结构：金融债（53.4%）、企债（16.8%）与中票（12.8%）为前三大持仓券种，金融债仍占主导地位。
• 基金类型分布：中长期纯债型基金持仓市值占比达66.1%，仍为债基的主导类型；混合债券型二级基金（10.1%）与偏债混合型基金（8.1%）分列第二、第三。
• 债券持有明细：三季度共涉及5217只债券，较Q2增加45只，合计持仓市值3.22万亿元，较Q2增加2803亿元。其中，金融债占比近80%，可转债与中票分别占2.7%与12.98%。
• 主体评级分布：AAA主体债券持有市值比重为85.4%，整体信用资质未发生明显变化。

2. 债券型基金表现

• 基金指数表现：Wind债券型基金指数（885005.WI）收于2778.16点，较期初增长41.33点，涨幅为1.50%，整体平稳上行。
• 基金类型表现：
  • 中长期纯债型基金：指数涨幅1.26%，波动幅度较小。
  • 混合债券型一级基金：涨幅2.76%，波动较大，最大回撤达-1.18%。
  • 混合债券型二级基金：涨幅2.53%，最大回撤达-2.28%。
  • 偏债混合型基金：涨幅0.78%，波动较大。
  • 灵活配置型基金：指数小幅下跌0.23%，波动幅度最大，最大回撤达-4.51%。
• 持仓变化趋势：
  • 中长期纯债型基金持仓市值环比增速为10.4%，低于其他类型基金。
  • 短期纯债型基金对政策性金融债减持，同时增持短融与中票。
  • 混合一级与混合二级基金对企债与中票减仓，同时增持政策性金融债。
  • 偏债混合型基金对企债减仓，增持政策性金融债。
  • 灵活配置型基金对中票与转债增持，减持短融与存单。

3. 国债期货持仓

• 总体持仓：三季度国债期货合计持仓4724手，名义市值52.2亿元，较二季度减持1066手，减持名义市值6.4亿元。
• 基金类型分布：中长期纯债型基金为主要持仓类型，持仓3721手，占总体比重约79%；偏债混合型基金次之，持仓687手，较Q1明显回落。
• 其他基金类型：混合债券型二级基金、灵活配置型基金及短期纯债型基金分别持有177手、100手与39手，持有规模较小。

关键信息

• 利率债持仓：

  • “21国债01”被339只基金持有，持仓总市值126.99亿元。
  • “16农发05”持仓总市值648.6亿元，为利率债中持仓市值最高的债券。
  • “18国开05”与“19国开14”持仓市值分别为636.33亿元与559.41亿元，排名第二与第三。
  • 在余额大于100亿元的债券中，“国开1901”持仓比重为80.7%，其次为“13进出21”（55.9%）。

• 可转债持仓：

  • 含可交换债在内共计持有366只，合计持仓市值约1803亿元。
  • 银行业可转债持仓市值最高，达478.7亿元，显著高于其他行业。

• 基金久期：

  • 三季度债券型基金组合久期加权平均值为2.28年，较Q2上行0.20年，为年内首次上行。
  • 久期变动方向与利率走势保持负相关，9月末中债10年国债到期收益率为2.8776%，较Q2末下行约20个bp。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济活动和市场情绪产生影响。
• 经济表现超预期：可能导致利率走势与市场预期不一致。
• 宏观政策超预期：可能对债券市场产生重大影响。

投资建议

• 债券型基金整体表现平稳，但不同类型基金波动差异较大。
• 中长期纯债型基金仍为市场主力，但增速放缓。
• 可转债持仓集中于银行业，需关注相关行业表现。
• 国债期货持仓有所减少，但整体仍高于去年同期。
• 投资者应根据自身风险偏好和投资目标选择合适的基金类型。

附录：分析师与研究助理信息

• 分析师：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，资格编号：S0120521060004，邮箱：xuliang3@tebon.com.cn。
• 研究助理：未提供具体信息。