20260429-国信证券-华阳集团-002906.SZ-单一季度收入同比增长24_积极发展AI_机器人相关业务_15页_1mb

报告摘要

华阳集团 (002906. SZ) 总结

核心内容

华阳集团是一家专注于汽车电子及精密压铸业务的研发、生产和销售的公司。公司2026年第一季度实现营业收入30.96亿元，同比增长24.37%，环比下降27.29%；归母净利润为1.66亿元，同比增长6.61%，环比下降24.75%。公司净利率环比提升0.2个百分点，毛利率为16.5%，净利率为5.4%。四费率为12.8%，同比增加0.2个百分点，环比增加2.4个百分点。

主要观点

业务增长：
- 公司汽车电子业务持续增长，产品线包括智能座舱和辅助驾驶，其中HUD、车载无线充电产品市占率国内第一、国际领先。
- 精密压铸业务在光通讯模块、AI连接器、镁合金等领域规模持续提升，综合竞争力位于行业前列。
- 非汽车领域，公司积极布局AI和机器人相关业务，其中光通讯模块、高速连接器压铸零部件业务已实现规模化生产并连续两年高速增长；机器人、低空飞行器、两轮车相关产品已承接订单，其他相关业务正在探索中。
技术与市场突破：
- 公司在AI座舱领域已构建起覆盖多种芯片方案的域控、多类智能显示及数字声学等智能化产品的整体解决方案。
- 基于英特尔酷睿Ultra处理器推出AIBOX产品，并获得国内知名车企平台型定点项目，计划年中量产。
- 公司与英特尔在北京车展签署战略合作协议，聚焦AI算力与场景的深度融合，持续推进AIBOX产品迭代及联合研发机器人“大小脑”控制器。
- 与紫光展锐合作发布新一代AI座舱平台A8880，推动国产智舱技术进阶。
- 与南京平行视界共建光波导技术联合实验室，探索AR眼镜、光场显示等新兴显示领域。
客户结构优化：
- 公司客户结构持续优化，覆盖头部自主品牌、造车新势力、合资及国际品牌客户，单一客户依赖度较低。
- 2025年，长安、北汽、小米、东风、STELLANTIS集团、上汽大众、比亚迪、小鹏、蔚来、零跑等客户营业收入大幅增长。
产能扩张与盈利能力提升：
- 苏州、长兴、惠州东兴及泰国生产基地新产能陆续投产，为公司带来新的增长点。
- 随着降本增效措施落地及产能爬坡完成，公司整体盈利能力有望持续改善。

关键信息

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
盈利预测：预计2026-2028年营收分别为158.6亿、191.2亿、227.0亿；净利润分别为9.9亿、12.3亿、14.8亿。
财务指标：
- 每股收益（2026E）：1.89元。
- 市盈率（PE）：2026E为16.6，2028E为11.2。
- 市净率（PB）：2026E为2.16，2028E为1.75。
- EV/EBITDA：2026E为16.8，2028E为13.2。
- ROE：预计2026E为13%，2028E为16%。
风险提示：
- 原材料价格波动风险。
- 新产品渗透率不及预期风险。

业务亮点

汽车电子：
- 产品线涵盖智能座舱和辅助驾驶。
- HUD产品出货量同比翻倍，客户包括小米、比亚迪、小鹏、赛力斯、长安、奇瑞等。
- 公司具备软硬件全栈研发能力，提供全流程服务。
- 汽车电子业务受益于单车价值量提升，从车载信息影音娱乐系统到多联屏，单车价值量显著增加。
精密压铸：
- 产品涵盖铝合金、镁合金、锌合金及组件业务。
- 镁合金业务营业收入及新项目订单金额同比大幅增长，苏州和长兴基地新产能预计年中投产。
- 锌合金业务应用于AI领域，光模块及AI连接器产品营业收入同比增长。
- 公司在AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域取得项目定点。

未来展望

公司积极布局第二增长曲线，AI及机器人相关业务将成为未来发展的重要驱动力。
随着新产能释放和新产品量产，公司营收和盈利能力有望进一步提升。
公司在智能座舱、辅助驾驶、AI服务器散热系统、机器人核心零部件等领域的布局，为未来增长奠定基础。

估值与市场表现

可比公司估值：华阳集团的PE（2026E）为16.6，低于部分可比公司，显示估值具备吸引力。
财务预测：公司未来三年（2026-2028）净利润增长率分别为27.2%、24.1%、19.7%。
市场走势：公司股价表现与市场代表性指数相比具有增长潜力，投资建议为“优于大市”。

总结

华阳集团在2026年第一季度实现收入增长24.37%，但利润增长较慢，主要受精密压铸业务子公司影响。公司积极发展AI和机器人相关业务，已取得多项技术突破和客户定点，未来增长潜力较大。随着新产能释放和产品迭代，公司盈利能力有望持续改善。公司维持“优于大市”评级，预计未来三年营收和净利润将稳步增长，具备较好的投资价值。

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