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燃料油期货周报总结（2022.4.11-4.15）

核心内容概述

本周燃料油期货整体跟随原油走强，高硫与低硫燃油价格均出现显著上涨。高硫主力合约FU2209报收4208元/吨，周涨幅达11.00%；低硫主力合约报收5292元/吨，周涨幅为9.41%。现货市场方面，新加坡高硫380报669.73美元/吨，涨幅4.10%；低硫燃油报835.31美元/吨，涨幅5.26%。整体来看，燃油市场受成本端原油支撑，基本面偏强，高硫燃油表现优于低硫。

主要观点

• 成本端支撑强劲：俄乌局势持续紧张，西方对俄能源制裁深入，OPEC增产意愿较低，原油价格大幅回升，为燃油市场提供有力支撑。
• 供给偏紧：俄罗斯燃油出口受阻，西方炼厂开工率偏低，导致近期抵达新加坡的套利货持续减少，燃油供给维持偏紧状态。高硫燃油供给紧张程度高于低硫。
• 需求分化明显：高硫燃油需求因夏季发电旺季和美国炼厂进料需求旺盛而保持平稳向好；低硫燃油需求则受中国疫情反复和亚太航运市场淡季影响，表现疲弱。
• 库存持续低位：截至4月14日当周，新加坡高低硫燃料油库存为1959万桶，环比下降4.16%，库存水平持续低于5年均值，显示市场基本面偏紧。
• 基差表现：高硫燃油基差大幅收窄，表明现货价格与期货价格贴合度提高，市场预期趋于一致。高硫燃油对低硫燃油的替代作用减弱，但基本面仍较强劲。

关键信息

一、燃油期、现货周度行情

二、燃料油现货行情

• 新加坡高硫380：现值669.73美元/吨，环比上涨4.10%
• 新加坡低硫燃油：现值835.31美元/吨，环比上涨5.26%

三、成本端原油行情

• 俄乌局势紧张，西方对俄能源制裁持续，OPEC增产意愿较低
• 尽管中国疫情反弹对原油需求有所冲击，但原油价格走强仍对燃油形成支撑

四、燃油基本面分析

• 库存：新加坡燃料油库存持续处于5年均值下方，显示市场供应紧张
• 供给：全球中重质含硫原油产量偏紧，炼厂开工率处于历史低位，新加坡燃油到港量维持在历史低位
• 需求：高硫燃油需求因夏季发电旺季和美国炼厂需求旺盛而保持良好；低硫燃油需求受亚太航运市场淡季影响疲软
• 价差与贴水：高低硫价差大幅下滑至166美元/吨，高硫燃油贴水显著抬升，显示其基本面较强

风险提示

• 利多因素：俄乌局势进一步紧张、伊核协议未达成
• 利空因素：美国释放石油储备、低硫燃油需求进入淡季

总体展望

短期内，燃料油市场预计维持震荡偏多运行，高硫燃油表现优于低硫燃油，主要逻辑仍为成本端原油支撑。但需关注俄乌局势是否缓和及伊核协议进展，这些可能对市场情绪和供需格局产生重大影响。