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燃料油期货周报总结（2022.2.21-2.25）

核心内容概述

本周报分析了2022年2月21日至25日期间燃料油期货市场的走势及影响因素，重点围绕高低硫燃料油的供需变化、成本端原油走势以及市场基本面展开。整体来看，燃料油市场在俄乌战争和西方对俄制裁的背景下，受到原油价格走高的推动，呈现震荡偏多的运行趋势。

主要观点

• 价格走势：高硫燃料油主力合约FU2205本周上涨7.81%，报收3394元/吨；低硫燃料油主力合约上涨5.87%，报收4419元/吨。
• 成本端支撑：俄乌战争局势升级，西方对俄制裁加码，导致原油价格持续上涨，对燃料油价格形成强有力的支撑。
• 供需分析：
  • 供给端：西方炼厂开工率偏低，俄罗斯燃油供应受阻，导致新加坡高低硫燃油供给紧张，2月套利货量降至190-200万吨，低于1月的220万吨。
  • 需求端：全球经济持续复苏，船运板块回暖，北亚地区发电厂对低硫燃油的采购保持高位，同时高硫燃油在船用油方面对低硫燃油的替代作用增强，预计3、4月份中东、南亚发电厂需求将回升。
• 库存情况：截至2月24日当周，新加坡高低硫燃料油库存为2137万桶，环比下降11.44%，库存水平回落至5年均值下方。

关键信息

一、燃油期现货周度行情

二、燃料油现货行情

三、近期利多利空分析

利多因素：

1. 俄乌战争局势升温，西方对俄制裁加码，短期对原油价格形成支撑。
2. 北半球冬季低温天气持续，日本、韩国等国对低硫燃油发电需求处于传统旺季。
3. 西方炼厂开工率偏低，叠加原油供给偏紧，新加坡高低硫燃油供给紧张。
4. 高低硫价差高位，高硫燃油对低硫燃油的替代作用增强。

利空因素：

1. 中东、南亚地区目前仍处于高硫燃油发电需求的淡季，有效需求启动尚需时间。

四、当前主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：俄乌战争持续发酵，成本端原油走势强劲，直接推动燃料油价格上涨；燃油基本面持续回暖，价格中枢预计上行。
• 风险点：俄乌局势缓和或伊核协议取得有效进展，可能对原油价格产生负面影响。

图表说明

• 主力基差：FU主力基差小幅收窄至6元/吨。
• 高低硫价差：新加坡高低硫价差回升至历史高位，约为221美元/吨。
• 纸货贴水与月差：高硫380贴水小幅震荡，月差震荡回暖，显示近端需求逐步改善。

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