20211110-中国银行-经济金融热点快评2021年第192期（总第628期）_通胀风险或将渐行渐近_2页_369kb

通胀风险或将渐行渐近

核心内容概述

2021年10月，国家统计局数据显示，CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%；PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%。整体来看，CPI涨幅低位回升，PPI则再创新高，显示出通胀压力逐步上升的趋势。文档重点分析了当前通胀的主要推动力以及未来潜在的通胀风险。

主要观点

1. CPI涨幅回升，鲜菜和交通通信价格为主要推力

• CPI同比涨幅扩大：10月CPI同比上涨1.5%，比上月扩大0.8个百分点。
• 鲜菜价格上涨显著：鲜菜价格环比上涨16.6%，影响CPI上涨约0.34个百分点。主要原因包括前期阴雨天气导致蔬菜供给减少、化肥和种子成本上升、以及能源价格上涨带来的运输成本增加。
• 交通通信价格上涨：交通通信价格同比上涨7%，涨幅较上月扩大1.2个百分点，显示出上游原材料价格上涨对下游消费价格的传导效应。

2. PPI涨幅创新高，全球能源短缺与国内供给约束共同推动

• PPI同比上涨13.5%，涨幅比上月扩大2.8个百分点，创历史新高。
• 国际能源价格高企：布伦特原油和IPE英国天然气期货结算价分别同比上涨101.68%和476.72%，涨幅较上月扩大22.86和28.28个百分点，表明全球能源短缺问题持续。
• 国内供给收缩：在能耗双控政策影响下，煤炭、钢材、水泥等高耗能行业产品供应受到限制。10月动力煤期货结算价同比上涨193.09%，涨幅扩大80.83个百分点；煤炭开采业价格同比上涨103.7%，涨幅扩大29.8个百分点。

3. 未来通胀风险需高度关注

• 输入型通胀风险上升：全球能源短缺问题短期内难以缓解，天然气、原油等国际定价大宗商品价格仍将维持高位，进一步推高国内输入型通胀压力。
• 成本推动型通胀风险显现：PPI作为先行指标，其上涨趋势将逐步向CPI传导，带动消费品价格涨幅扩大。目前CPI中交通和通信价格涨幅已连续6个月超过5%，食品类价格也开始出现上涨迹象。
• 猪肉价格或低位回升：当前CPI低位运行主要受猪肉价格持续下行影响。剔除猪肉后，10月CPI涨幅约为2.4%。随着能繁母猪存栏量自2021年7月开始环比下降，猪肉价格有望由负转正，从而推动CPI中枢上移。

关键信息总结

• CPI走势：10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，涨幅低位回升，鲜菜和交通通信价格为主要推动力。
• PPI走势：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，创历史新高，主要受全球能源短缺和国内供给约束影响。
• 未来通胀风险：
  • 输入型通胀：国际能源价格高位运行，极寒天气和绿色转型等因素将延续能源供需紧张局面。
  • 成本推动型通胀：PPI上涨将逐步向CPI传导，消费品价格涨幅扩大。
  • 猪肉价格回升：预计2022年猪肉价格同比涨幅将由负转正，推动CPI中枢上移。

图表说明

• 图1：PPI同比走势及预测，显示PPI持续上涨趋势。
• 图2：CPI同比走势及预测，反映CPI涨幅逐步回升的态势。

（点评人：中国银行研究院研究员 范若滢）