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国债期货早班车总结

核心内容

2022年2月15日，国债期货市场整体延续下跌趋势，各主要合约均出现不同程度的跌幅。市场整体呈现弱势，投资者情绪偏谨慎，操作上建议不追高，前期多头可继续持有。同时，市场对政策宽松与经济下行的预期仍较为一致，认为中长期基本面未变，利率仍有下行空间。

主要观点

• 国债期货走势：
  各主要合约均出现下跌，其中10年期主力合约（T2203）跌幅最大，为0.10%；5年期主力合约（TF2203）跌幅为0.055%；2年期主力合约（TS2203）跌幅为0.015%。
  市场分歧较大，但整体仍偏向于利多债市的经济下行与政策宽松格局。

• 市场环境分析：

  • 货币政策：央行开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率维持2.1%，与此前持平。但由于当日有2200亿元逆回购到期，实现净回笼2100亿元，流动性有所收紧。
  • 金融数据：1月社融增量和新增人民币贷款均创历史新高，M2增速为9.8%，社融增速为10.5%（环比+0.2%）。但结构上，中长期融资需求依然疲软，居民融资负增长，反映消费疲软。
  • 利率预期：政策宽松预期兑现，金融数据好转，国债价格高位回调，但利率仍有下行空间，需关注二季度金融数据表现。

• 市场操作建议：
  不建议追高，前期多头可继续持有，等待进一步确认市场走势。

关键信息

各合约数据概览

基差与净基差

风险因素

• 疫情变化
• 货币政策边际变化
• 信用风险波动
• 海外货币政策收紧

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

分析人员简介

• 王一凡：美国布兰迪斯大学金融硕士，具有两年以上证券、期货从业经验，注重宏观经济与政策分析，熟悉金融衍生品套保与套利策略，期货从业资格（F3080307）。
• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，具有11年期货从业经验，对交易策略与量化交易有深入研究，熟悉私募产品与资产管理计划设计，持有期货从业资格证（F0272480）和期货投资咨询资格证（Z0002746）。