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2025年8月28日商品期货早班车 - 招商期货分析总结

一、贵金属市场

黄金与白银

基本判断：特朗普政府与美联储之间的博弈持续发酵，美联储的独立性受到质疑，叠加去美元化逻辑和降息预期升温，黄金价格预期走强。

核心因素：

• 特朗普施压苹果公司高管请假，以及欧盟拟削减美国关税以回应特朗普要求，引发市场对政策不确定性的担忧。
• 美联储官员威廉姆斯暗示政策灵活，但未明确加息或降息立场，而特朗普的美联储提名听证会将测试其改革意志。
• 国内黄金ETF小幅吸金，COMEX黄金库存维持在1199吨，白银库存则呈现结构性变化。

交易策略：黄金中期建议多头，白银短线机会显现。

风险点：贸易战不确定性和美国经济超预期恢复风险。

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二、基本金属

铜

价格与基本面：国内铜市仍维持震荡，现实终端需求偏弱，而在美元走弱和技术性买盘推动下，短期市场呈现多空博弈局面。

策略建议：逢低买入，关注LME合约与国内不同步影响，位置较轻者可考虑增持操作。

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铝

基本情况：供应端稳产运行，电解铝新增产能投放及国内需求缓慢修复构成矛盾焦点。

操作方向：策略偏多，逢低尝试布局，关注广西限产与双焦提价带动氧化铝成本支撑。

风险提示：海外宏观政策影响及中国内需改善不及预期。

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锌、铅

• 锌：关注进口窗口与国内消费淡季背景下的产出节奏，建议逢反弹抛空。
• 铅：供需偏弱，五地库存累库，策略区间窄幅操作为主，限炼厂检修与出口预警下建议暂不追击空头。

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三、黑色产业链

螺纹与热卷

产业数据：国内需求进入淡季，建材需求弱于预期，但钢厂产能利用率维持高位，垒库节奏结构分化。

• 策略建议：RB空单持有，区间3070-3150，盘面偏弱，关注接单转暖与政策预期。

铁矿石

基本面动态：澳巴发货缓慢，而到港环比下降，但钢厂利润复产支撑铁矿需求末期。短期强势被遥遥无期的政策修复预期削弱。

操作建议：观望为主，区间755-785。提防宏观过热风险及港口库存波动。

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四、农产品及其他策略性品种

大豆、玉米、豆粕

• 大豆/豆粕：南美天气影响未来出口节奏，关税政策仍是核心变量，短期市场维持高位调整。
• 玉米：高成本谷物拍卖、进口预期压制国内价格，中秋备货节奏关注将推升氛围。

棉花、白糖、油脂类

• 棉花：山东收购价高企，预购情况分化，期货震荡区间建议多单等待机会。
• 白糖：巴西压榨数据压制供应，郑糖短期偏弱，郑糖2509合约跌势延续。

棕榈油、橡胶、PTA 等

均维持供需双增判断，但价格高位受累库存累积与外盘扰动，建议短期观望。

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总结建议

总体看来，多品种结构分化中核心矛盾是：政策预期削弱与基本面供给过剩冲突，切忌追涨杀跌，注意波动率回落与政策落地节奏。激进者可寻找阶段价值低估品种逢低布局，稳健者暂避杠杆资金主导板块，最大化降低不做波动误判风险。