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国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告总结

核心内容

本报告由国泰君安期货研究所分析师石忆宁撰写，发布于2026年2月8日，分析了双胶纸市场的最新动态，涵盖行业资讯、行情走势、供需数据、进出口情况、库存情况、终端消费及行情研判等方面。

主要观点

行业资讯

1. 市场运行情况：本周双胶纸市场横盘运行，70g木浆高白双胶纸均价为4725元/吨，70g木浆本白双胶纸均价为4459元/吨，环比持平。
2. 影响因素：
   • 月初纸企报盘多数稳定，市场观望氛围浓厚。
   • 华南地区个别停机产线复产，带动行业开工负荷率小幅上升。
   • 部分中小印厂开工下滑，下游需求偏弱。
   • 上游木浆市场整体下行，成本支撑减弱。

行情走势

1. 价格数据：本周双胶纸现货市场均价稳定，但存在略高于市场体感的可能。
2. 成本与利润：
   • 税前毛利为-465元/吨，税后毛利为-584元/吨。
   • 含税成本为5190元/吨，较上周下降36元/吨。
   • 期货市场方面，OP2603.SHF收盘价为4152元/吨，OP2604.SHF为4150元/吨，1-3价差为2元/吨，周环比变动为+16元/吨。
   • 基差方面，山东市场天阳-02为323元/吨，牡丹-02为298元/吨；广东市场天阳-02为248元/吨。

供需数据

1. 行业产能：2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比增长7%；产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。
2. 周度产量与开工：本周国内双胶纸产量为192.5千吨，产能利用率为55.1%，环比上升3.09个百分点。
3. 销量与库存：本周销量为195.6千吨，企业库存为389.8千吨，社会库存小幅累库，企业库存小幅去化。
4. 进出口情况：2025年12月进口量约为1.5万吨，出口量约为8.2万吨。

终端消费

1. 书报杂志类商品零售额：近年来零售额增速逐步放缓，显示下游需求疲软。

行情研判

市场观点

1. 供应：国产方面，本周产量为192.5千吨，产能利用率为55.1%；进口方面，12月进口量维持低位。
2. 需求：内需方面，本周销量为188.8千吨；出口方面，12月出口量为8.2万吨。
3. 价格走势：双胶纸期货维持在4050元/吨一线震荡，整体变动不大。
4. 策略建议：节前提保，空单止盈离场；3-4价差走强，主要因03合约流动性不足，反套头寸可考虑逢低离场。

估值与风险

1. 估值：盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价，但高于部分贸易商自提价格，企业生产利润偏低。
2. 风险提示：木浆价格大幅波动、宏观经济波动、政策变动、产能意外停机等。

关键信息

• 市场稳定：双胶纸价格保持稳定，市场观望情绪浓厚。
• 供给增加：行业开工负荷率小幅上升，部分产线复产。
• 需求疲软：下游印厂开工下滑，终端消费增速放缓。
• 库存变化：社会库存小幅累库，企业库存小幅去化，库存向下游转移。
• 进出口情况：进口量维持低位，出口量相对稳定。
• 期货策略：空单止盈离场，反套头寸逢低离场。
• 风险因素：木浆价格波动、宏观经济变化、政策影响、产能波动。

总结

本报告综合分析了双胶纸市场近期的运行情况，指出市场整体稳定，价格横盘，但企业利润偏低。行业供给小幅回升，需求偏弱，库存向下游转移。期货市场方面，空单可止盈，反套头寸可考虑离场。风险因素主要包括木浆价格波动、宏观经济变化、政策影响和产能波动。