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国泰君安期货胶版印刷纸周度报告摘要

行业资讯

1. 库存与开工：本周双胶纸库存天数较上周下降2.14%，但去库节奏有所放缓；产能利用率环比上升0.47个百分点至50.13%，山东、河南地区部分产线复产，行业整体开工继续回升。
2. 供需平衡：双胶纸产能过剩问题持续，2024年产能利用率仅57%；终端需求疲软，书报杂志零售额增速逐年放缓。

行情走势

• 价格：本周70g双胶纸价格均价5012.5元/吨，环比下跌1.25%，同比跌幅87.5%。
• 成本与利润：木浆价格波动不定，双胶纸当前税前毛利约为-26元/吨，税后毛利约为-196元/吨，利润承压显著。

供需数据

• 供应：本月进口量低，出口量较大，但社会库存压力仍高于企业库存。
• 需求：出版订单接近尾声，下游印厂社会面接单不振，开工率下滑。
• 库存：华中地区库存最高，华东、华南次之；社会库存整体高于企业水平。

行情研判

• 观点：现货市场受宏观利好提振有限，纸价整体偏弱运行，主要因供需基本面矛盾加剧。
• 展望：下周双胶纸供应端若新增产能投放，市场压力增加；下游需求难以支撑，预计成交价格下行，纸厂仍面临较大压力。

风险提示

木浆价格波动及行业产能执行情况构成主要风险。