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Mini LED 彩电升级，中企首次技术领先韩企

核心内容

• 全球彩电市场整体稳定，2024年全球电视出货量约2.1亿台，同比增长3.2%。2025年1-8月全球电视出货量同比略有下降，但下半年海外促销旺季临近，面板采购积极，预计全球电视需求将出现短期高峰。
• Mini LED 成为彩电产品结构升级的重要方向，其在大屏显示、成本控制等方面具有明显优势。预计2025年全球Mini LED电视渗透率将达6.6%，成为增长最快的电视细分品类。
• 中国品牌在Mini LED领域快速崛起，海信、TCL等企业在全球市场占据重要份额，技术发展速度超越日韩企业，成为行业引领者。
• 国补退坡影响国内市场，2025年9月彩电周度零售额增速出现负增长，但海外需求将部分抵消国内下滑影响。

主要观点

• 海外促销旺季临近，全球电视品牌商开始积极备货，面板采购量上升，反映市场需求回暖。
• 中国品牌技术领先，海信率先推出RGB Mini LED电视，TCL推出SQD Mini LED电视，技术路径差异化，推动行业升级。
• 中国家电企业市场份额提升，海信和TCL全球出货量份额分别达到14.4%和14.8%，显著增长，尤其在高端市场对三星、LG形成压力。
• 日韩企业面临转型压力，三星、LG因技术路线选择（OLED）和市场竞争劣势，正面临市场份额和利润下滑的风险。

关键信息

• 全球电视面板出货量：2025年8月全球电视面板出货量达22.3百万片，同比+7.6%，环比+4.9%。
• Mini LED渗透率：2024年全球Mini LED电视渗透率约3.8%，预计2025年将达6.6%。
• 国补退坡影响：2025年9月第一、第二周彩电线上零售额同比分别-34.7%、-30.5%，线下同比分别-34.6%、-6.9%。
• 企业市场份额变化：海信全球出货量份额从2016年的6.2%上升至2025H1的14.4%，TCL从5.8%上升至14.8%。
• 技术路径差异：海信和TCL在Mini LED技术上持续创新，而三星、LG则继续聚焦OLED，导致技术发展速度落后。
• 估值处于历史低位：截至2025年9月23日，家电板块市盈率（TTM）为15.3倍，低于历史平均水平17.3倍，具备长期投资价值。

投资建议

• 推荐企业：清洁电器领域推荐科沃斯、石头科技；黑电龙头推荐TCL电子H、海信视像；低估值高分红推荐美的集团、海尔智家；产业链跨界推荐三花智控、盾安环境。
• 关注企业：欧圣电气、荣泰健康、影石创新等具备新品创新和推广潜力的企业。

风险提示

• 政策效果不及预期：国补退坡可能对国内市场造成持续压力。
• 美国关税风险：对进口自墨西哥商品征收25%关税可能影响企业出口。
• 市场竞争加剧：Mini LED技术的快速普及可能加剧行业竞争。

技术与市场动态

• 海信：率先推出RGB Mini LED电视UX系列，2025年9月发布更具普及性的U7S Pro系列，技术领先。
• TCL：推出全球首款SQD Mini LED电视X11L，实现控光、色域、亮度的颠覆性升级，探索Mini LED技术新路径。
• 三星、LG：因技术路线选择和市场策略调整，面临市场份额和利润下滑，2025年9月启动电视业务经营诊断。

总结

• 行业趋势：Mini LED电视成为彩电行业升级方向，中国品牌在技术、市场和产品创新上领先。
• 市场表现：海外促销旺季到来，带动面板采购和电视出货增长，国内受国补退坡影响出现零售额下滑。
• 企业竞争力：中国家电企业通过技术突破和供应链优势，逐步取代日韩企业在高端市场的主导地位。

图表目录

• 图1：家用电器和音像器材类商品零售类值（年度）
• 图2：家用电器和音像器材类商品零售类值（月度）
• 图3：2024年以旧换新国补对家电销售额的拉动情况
• 图4：家电推总零售额（年度）
• 图5：家电国补补贴金额及销售额情况
• 图6：家电国补参与人数及产品销量情况
• 图7：中国家电行业出口额（年度）
• 图8：中国家电行业出口额（月度）
• 图9：全球TV出货量（年度）
• 图10：全球TV出货量（季度）
• 图11：不同区域电视出货量（25Q2）
• 图12：不同区域25Q1/Q2电视出货量同比增速对比
• 图13：全球电视面板出货量及YOY（月度）
• 图14：彩电线上零售额及YOY（月度）
• 图15：彩电线下零售额及YOY（月度）
• 图16：Mini LED电视全球出货量
• 图17：全球Mini LED与OLED电视出货量渗透率
• 图18：全球液晶电视面板厂出货量市占率（2024年）
• 图19：2010-2024全球液晶面板出货量厂商占比
• 图20：全球彩电市场中国企业品牌出货量份额稳步提升
• 图21：全球高端彩电市场品牌出货量份额
• 图22：海信领跑RGB Mini LED电视
• 图23：2025年9月TCL推出全球首款SQD Mini LED电视
• 图24：家电指数SW与沪深300指数收益率对比（2022年至今）
• 图25：家电板块市盈率水平变化（2010年至今）