20250723-浦银国际证券-月度美国宏观洞察_8月1日征税函生效在即_关税再成焦点_16页_1mb

关税政策更新与美国宏观经济分析

近期，特朗普政府的关税政策迎来关键节点，8月1日征税函即将生效，加征关税可能再次获得暂缓。特朗普已向25个国家发送征税函，拟对未达协议国家征收15%至20%的关税，并针对铜、医药和芯片行业可能额外加税。尽管特朗普在7月9日宣布暂缓期延长至8月1日，但许多国家仍在争取协议。已有日本、印尼、菲律宾等国达成协议，但关税水平较高。预计未协议国家可能面临征税，但特朗普或延长暂缓期，增加市场不确定性。

从经济数据看，美国6月CPI通胀回升但仍低于预期，体现关税已影响商品价格，尤其是家具和服装领域。就业数据虽表面强劲，但细节显示劳动力市场走弱，零售销售和工业生产等实体经济指标边际改善。然而，随关税影响加深，通胀和就业压力可能加剧，实体经济数据预计进一步恶化，但经济衰退风险较低。

通胀方面，关税是核心因素。核心商品CPI或继续上行，而住房和服务通胀基础薄弱。美联储可能维持观望态度，最快在9月降息，但关税不确定性和内部意见分歧可能导致政策延迟。财政政策上，“大而美”法案延续现有减税措施，增量有限，赤字率或因关税收入增加而大致持平，对经济刺激作用不强。

金融市场展望显示，美元指数因关税不确定性、债务担忧和潜在降息而可能贬值，年底点位或维持在95水平。但明年若政策不确定性降低，美元或迎转机。投资风险包括美国再通胀和经济衰退，需密切关注。

总体而言，关税政策成为焦点，影响美国经济增长和全球贸易关系。市场需警惕特朗普“临阵退缩”的可能性，若征税实施过快，可能引发新一轮冲击。

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