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2021年12月上海证券研究所投资组合报告总结

■ 核心内容概览

本报告由上海证券研究所发布，日期为2021年11月29日，分析师包括李浩、开文明、彭毅、陈宇哲、滕文飞、胡纯青、王昆等。报告分析了宏观经济形势、市场观点及多个行业的投资组合表现，并推荐了十大金股。

■ 主要观点

1. 宏观观点

• 全球大类资产风险偏好短期快速下行，主要受新冠新变异株影响，但本质变化源于美国货币和财政政策可能转向。
• 美国经济政策或将从刺激需求转向刺激供应恢复，抑制通胀。
• 中国经济政策将逐步回归长期稳定框架，碳中和与人口结构将引导经济温和通胀和结构变化。
• 房地产政策趋于确定，投资属性向消费属性迁移，经济内生波动将趋于平稳。
• 海外供应恢复结构不均衡，疫情常态化将推动全球经济回归，但长期缺乏上行动力。
• 美国货币政策收紧迹象明显，但利率上行空间受限，经济缺乏内生动力和高杠杆率制约利率上行。

2. 市场观点

• 海外通胀逐渐下行，市场贝塔行情转向阿尔法行情，需持续跟踪中国宽信用情况。
• A股市场资金充裕，配置冲动强烈，短期阿尔法板块表现突出，但交易风险增加。
• 香港科技股受政策及美国流动性影响处于底部，美股纳斯达克100指数仍处长期上行趋势。

3. 交易策略

• 看好沪深300指数，重视贝塔及中小盘风格偏移风险。
• 看好食品饮料、医药、地产头部公司及军工的长期配置价值。
• 关注地产企稳后制造业龙头的系统性上行机会。
• 看好港股互联网指数修复及纳斯达克100长期上行。

■ 十大金股推荐

■ 行业组合表现回顾

1. 电力设备新能源行业

• 上月组合表现：上涨1.9%，跑输申万电气设备指数（4.2%），但跑赢沪深300指数（-1.67%）。
• 本月构建思路：关注新能源车销量高增，比亚迪、法拉电子、高测股份、中信博等公司受益。

2. 商贸零售行业

• 上月组合表现：上涨2.33%，跑赢中信商贸零售指数（0.77%）和沪深300指数（-1.67%）。
• 本月构建思路：黄金珠宝行业景气度高，周大生、新宝股份受益于消费复苏及行业集中度提升。

3. 电子行业

• 上月组合表现：上涨25.65%，显著跑赢申万电子指数（7.89%）和沪深300指数（-1.67%）。
• 本月构建思路：关注万业企业、和林微纳、兴森科技等公司的设备放量和产能释放。

4. 互联网传媒行业

• 上月组合表现：上涨13.67%，跑赢申万传媒指数（7.36%）和沪深300指数（-1.67%）。
• 本月构建思路：元宇宙主题带动估值修复，吉比特等游戏公司具备业绩支撑。

5. 机械行业

• 上月组合表现：上涨16.33%，显著跑赢申万机械指数（4.25%）和沪深300指数（-1.67%）。
• 本月构建思路：利元亨作为消费锂电设备龙头，动力锂电设备订单爆发，有望打造第二增长引擎。

■ 投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 买入：股价强于基准指数20%以上
  • 增持：股价强于基准指数5-20%
  • 中性：股价介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价弱于基准指数5%以上
  • 无评级：信息不足或存在重大不确定性

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数

• 基准指数说明：

  • A股：沪深300指数
  • 港股：恒生指数
  • 美股：标普500或纳斯达克综合指数

■ 免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容为分析师研究观点，不构成投资建议。
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