票息资产热度图谱第六期（2022年3月7日）-20220308-招商证券-17页_689kb

报告摘要

票息资产热度图谱 - 债券市场定期报告（第六期，2022年3月7日）

核心内容概述

本报告分析了截至2022年3月7日的存量信用债估值及利差分布特征，涵盖城投债、产业债、金融债等多个类别，揭示了不同地区、发行方式及期限的债券市场表现。

主要观点

1. 城投债

公募城投债：江苏、浙江两省的加权平均估值收益率基本在4%以下；收益率超过10%的仅出现在天津、贵州省县级、内蒙古地级市。
私募城投债：江浙沪、广东、福建等沿海省份的收益率多数在4.5%以下；天津、贵州省县级、吉林区县级、青海区县级的收益率高于10%。
收益率变化：与上周相比，多数区域的收益率呈现温和上行，幅度较大的有广西地级市、河北区县级非永续债。

2. 产业债

民企地产债的估值收益率及利差显著高于其他品种，尤其是1年内的民企地产公募类永续债。
与上周相比，产业债收益率以上行为主，上行幅度明显的有：
- 民企地产公募债：上行364BP
- 1年期内永续债：上行105BP
- 3-5年期非永续债：上行30.90BP

3. 金融债

城商行、农商行二级资本债的估值收益率和利差较高。
1-2年城商行二级资本债的收益率高于2-3年、3-5年的同品种。
与上周相比，1年内的非永续类金融债收益率普遍下行，但幅度不大；3-5年证券公司非永续债、1-2年股份行二级资本债收益率上行幅度较大。

4. 风险提示

统计存在遗漏，部分高估值个券可能存在信用风险。

关键信息

表1：存量信用债加权平均估值收益率（单位：%）

券种	发行方式/银行类型	存量规模（亿元）	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年
城投债	私募债	62664	4.02	4.24	4.01	-	4.23	4.61	4.27	5.39
城投债	公募债	70832	3.44	3.41	3.36	3.81	3.48	4.04	3.88	4.32
非金融非地产产业债(国企)	私募债	6527	3.46	5.22	4.75	-	3.92	3.93	4.29	4.93
非金融非地产产业债(国企)	公募债	100605	2.89	3.14	3.35	3.45	2.73	3.03	3.11	3.23
非金融非地产产业债(民企)	私募债	493	-	-	-	-	5.51	5.76	3.55	-
非金融非地产产业债(民企)	公募债	5015	4.93	4.16	-	-	4.90	5.35	4.42	4.97
地产债(国企)	私募债	1407	-	-	-	-	3.92	4.13	3.82	4.19
地产债(国企)	公募债	7991	3.20	3.37	3.54	3.35	2.87	3.16	3.41	3.69
地产债(民企)	私募债	175	-	-	-	-	8.09	9.68	8.78	-
地产债(民企)	公募债	2028	19.98	-	-	-	6.53	5.78	3.97	5.87
租赁公司债	私募债	1025	3.91	-	-	-	3.30	3.63	4.58	-
租赁公司债	公募债	5094	3.58	3.68	3.89	-	2.76	3.25	3.25	3.62
商业银行债	国有商业银行	31985	-	3.03	3.20	3.52	2.54	2.73	2.95	3.44
商业银行债	股份制商业银行	23294	-	-	-	-	2.51	2.82	2.93	3.60
商业银行债	城市商业银行	12176	-	-	-	-	2.95	3.12	3.20	4.13
商业银行债	农商行	2658	-	-	-	-	3.29	3.32	3.56	5.32
银行资本补充债	国有商业银行	27885	-	3.03	3.20	3.52	2.55	2.78	3.04	3.44
银行资本补充债	股份制商业银行	13114	-	-	3.51	3.79	3.46	3.06	3.09	3.62
银行资本补充债	城市商业银行	6811	-	-	3.58	4.60	3.46	4.29	3.65	4.22
银行资本补充债	农商行	1792	-	-	-	4.40	3.73	4.13	4.14	5.32
证券公司债	私募债	3434	2.72	-	3.33	3.65	2.88	3.30	3.51	4.00
证券公司债	公募债	15401	-	-	-	3.72	2.49	2.82	3.08	3.38
证券公司次级债	私募债	2613	2.72	-	3.33	3.65	3.16	3.77	3.83	4.04
证券公司次级债	公募债	2975	-	-	-	91.91	48.13	42.72	48.49	59.58

表2：存量信用债加权平均利差（单位：BP）

券种	发行方式/银行类型	存量规模（亿元）	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年
城投债	私募债	62664	192.49	182.94	140.25	-	219.43	221.80	167.47	262.23
城投债	公募债	70832	140.00	102.27	76.30	105.33	148.44	165.04	129.44	154.25
非金融非地产产业债(国企)	私募债	6527	139.60	287.10	215.33	-	191.93	156.98	168.69	215.15
非金融非地产产业债(国企)	公募债	100605	78.79	76.82	74.78	71.86	77.17	66.22	51.56	46.33
非金融非地产产业债(民企)	私募债	493	-	-	-	-	349.43	339.76	98.47	-
非金融非地产产业债(民企)	公募债	5015	296.12	182.56	-	-	291.63	298.70	182.49	224.05
地产债(国企)	私募债	1407	-	-	-	-	193.14	174.70	122.46	146.62
地产债(国企)	公募债	7991	107.73	99.27	93.23	67.13	88.34	77.18	82.43	92.03
地产债(民企)	私募债	175	-	-	-	-	608.16	731.13	619.75	-
地产债(民企)	公募债	2028	1806.81	-	-	-	447.53	340.93	137.95	308.86
租赁公司债	私募债	1025	174.69	-	-	-	124.90	128.07	197.20	-
租赁公司债	公募债	5094	143.33	131.49	131.04	-	78.99	84.84	66.61	86.59
商业银行债	国有商业银行	31985	-	50.49	61.10	76.18	43.09	33.01	37.72	65.76
商业银行债	股份制商业银行	23294	-	-	-	-	52.31	44.58	32.98	82.99
商业银行债	城市商业银行	12176	-	-	-	-	93.75	76.74	60.56	135.74
商业银行债	农商行	2658	-	-	-	-	130.40	96.59	98.04	253.21
银行资本补充债	国有商业银行	27885	-	50.49	61.10	76.18	45.89	38.49	46.58	65.76
银行资本补充债	股份制商业银行	13114	-	-	90.95	100.32	69.57	62.10	51.17	85.09
银行资本补充债	城市商业银行	6811	-	-	95.97	182.07	190.29	105.60	144.01	-
银行资本补充债	农商行	1792	-	-	-	161.08	179.57	156.40	156.40	253.21
证券公司债	私募债	3434	83.57	-	73.83	90.43	91.05	93.88	130.33	-
证券公司债	公募债	15401	-	-	-	91.91	48.13	42.72	48.49	59.58
证券公司次级债	私募债	2613	83.57	-	73.83	90.43	123.89	143.42	123.47	133.80
证券公司次级债	公募债	2975	-	-	-	91.91	54.43	55.47	72.94	79.29

表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP）

券种	发行方式/银行类型	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年	1年以内	1至2年	2至3年	3至5年
城投债	私募债	20.77	-3.47	10.19	-	0.63	4.96	6.66	8.25
城投债	公募债	5.05	6.15	11.33	8.30	3.70	5.73	9.94	7.79
非金融非地产产业债(国企)	私募债	5.70	-19.59	35.05	-	11.99	6.07	-2.19	7.06
非金融非地产产业债(国企)	公募债	4.45	6.83	10.01	10.88	1.75	8.27	10.20	11.47
非金融非地产产业债(民企)	私募债	-	-	-	-	15.21	7.39	8.37	-
非金融非地产产业债(民企)	公募债	3.68	6.62	-	-	8.21	9.45	4.73	30.90
地产债(国企)	私募债	-	-	-	-	4.88	5.92	8.93	13.16
地产债(国企)	公募债	5.34	5.53	9.39	12.02	2.59	8.21	11.12	9.74
地产债(民企)	私募债	-	-	-	-	1.52	3.12	6.36	-
地产债(民企)	公募债	364.21	-	-	-	6.30	-12.84	6.31	104.78
租赁公司债	私募债	5.04	-	-	-	-2.70	9.32	20.56	-
租赁公司债	公募债	6.61	4.20	10.30	-	-6.21	7.58	13.45	7.13
商业银行债	国有商业银行	-	10.31	13.26	8.80	1.87	5.84	12.69	11.81
商业银行债	股份制商业银行	-	-	-	-	-1.95	16.53	5.35	12.55
商业银行债	城市商业银行	-	-	-	-	-0.32	7.88	8.73	12.30
商业银行债	农商行	-	-	-	-	-7.00	5.85	10.52	9.34
银行资本补充债	国有商业银行	-	10.31	13.26	8.80	1.62	5.58	15.43	11.81
银行资本补充债	股份制商业银行	-	-	12.89	11.07	7.13	31.21	-6.25	12.55
银行资本补充债	城市商业银行	-	-	11.24	9.29	0.95	9.02	13.48	11.10
银行资本补充债	农商行	-	-	-	10.56	-8.06	9.49	12.76	9.34
证券公司债	私募债	1.60	-	9.17	9.63	-0.45	8.16	12.08	30.11
证券公司债	公募债	-	-	-	11.18	3.18	9.37	11.18	11.68
证券公司次级债	私募债	1.60	-	9.17	9.63	-2.84	5.67	3.61	32.26
证券公司次级债	公募债	-	-	-	11.18	-4.30	8.05	9.78	12.51

表4：公募城投债加权平均估值收益率（单位：%）

公募债	行政层级	1年以内	1年至2年	2年至3年	3年至5年	1年以内	1年至2年	2年至3年	3年至5年
江苏省	省级	-	-	-	-	-	2.88	-	-
江苏省	地级市	3.63	3.27	3.68	3.99	2.89	3.43	3.32	4.08
江苏省	区县级	3.37	3.37	3.56	3.54	3.26	3.62	3.67	4.08
浙江省	省级	-	4.93	-	-	2.53	2.81	3.04	3.23
浙江省	地级市	2.84	2.93	3.10	-	2.58	2.88	3.14	3.46
浙江省	区县级	3.17	3.17	3.54	-	2.79	3.14	3.50	4.08
山东省	省级	2.62	2.88	3.09	3.22	2.81	3.09	3.31	3.41
山东省	地级市	2.83	3.10	3.61	3.58	2.77	3.10	3.41	3.60
山东省	区县级	-	3.14	3.63	-	4.59	4.78	4.57	5.92
四川省	省级	2.69	3.01	3.38	-	2.55	2.84	3.02	3.47
四川省	地级市	2.93	3.01	3.30	3.64	4.36	4.28	4.09	3.93
四川省	区县级	2.84	3.15	3.50	-	3.32	4.49	4.78	4.86
湖南省	省级	2.88	3.00	3.31	-	2.55	2.91	3.14	3.46
湖南省	地级市	3.00	3.42	3.18	-	4.07	4.69	4.06	3.85
湖南省	区县级	5.35	-	-	-	4.74	5.39	4.98	5.87
湖北省	省级	2.83	3.29	3.18	3.56	2.64	2.95	3.00	3.40
湖北省	地级市	2.90	3.99	3.13	3.48	2.83	3.34	3.37	3.53
湖北省	区县级	-	3.17	3.47	-	4.08	4.43	4.23	4.59
重庆市	省级	-	3.18	3.37	3.84	2.71	2.89	3.10	3.43
重庆市	地级市	-	-	-	-	-	-	-	-
重庆市	区县级	3.34	3.81	-	4.28	3.89	4.76	4.83	4.66
江西省	省级	2.77	-	3.13	3.64	2.51	2.78	2.98	3.31
江西省	地级市	3.08	3.17	3.34	-	2.95	3.46	3.60	3.80
江西省	区县级	-	-	-	-	4.75	4.94	5.13	6.16
安徽省	省级	-	-	-	-	2.74	2.96	3.14	3.34
安徽省	地级市	5.41	5.96	-	-	2.91	3.27	3.52	3.76
安徽省	区县级	-	-	-	-	3.49	3.59	4.45	4.43
河南省	省级	-	2.94	3.27	-	2.58	2.85	3.16	3.49
河南省	地级市	-	4.37	6.19	-	3.30	3.48	3.60	3.93
河南省	区县级	-	-	-	-	3.07	4.28	5.08	5.77
广东省	省级	-	-	-	-	2.52	2.83	3.01	3.48
广东省	地级市	2.87	3.35	3.41	3.31	2.57	2.85	3.10	3.40
广东省	区县级	2.99	3.21	-	-	2.62	3.09	3.39	3.65
天津市	省级	10.18	-	-	-	4.56	6.37	6.84	5.76
天津市	地级市	-	-	-	-	-	-	-	-
天津市	区县级	7.01	-	-	-	6.18	7.30	7.52	-
福建省	省级	-	-	-	-	2.46	2.79	3.00	3.35
福建省	地级市	3.01	3.55	-	-	2.70	3.12	3.21	3.42
福建省	区县级	2.91	-	-	-	2.90	3.19	3.45	4.70
贵州省	省级	3.16	-	-	-	2.86	3.25	3.54	4.04
贵州省	地级市	-	-	-	7.13	8.94	7.82	8.97	9.39
贵州省	区县级	-	-	-	-	14.95	14.23	11.17	10.71
陕西省	省级	-	2.93	-	3.83	2.76	2.82	3.45	3.49
陕西省	地级市	-	-	-	-	4.54	4.28	3.51	3.88
陕西省	区县级	-	5.06	5.08	-	4.03	4.88	4.53	4.80
北京市	省级	2.67	2.98	3.09	-	2.50	2.79	3.00	3.39
北京市	地级市	-	-	-	-	-	-	-	-
北京市	区县级	3.85	2.95	3.31	-	2.99	3.10	3.14	3.47
广西壮族自治区	省级	3.17	-	-	-	3.01	3.13	3.58	3.69
广西壮族自治区	地级市	7.28	-	-	-	6.12	7.41	6.47	6.38
广西壮族自治区	区县级	-	5.41	7.14	-	3.96	4.96	5.93	7.68
河北省	省级	-	-	3.42	-	2.57	3.05	3.27	3.41
河北省	地级市	-	-	-	-	3.76	3.73	3.75	3.57
河北省	区县级	-	-	-	-	4.67	4.59	4.46	5.79
云南省	省级	6.11	8.26	-	-	5.86	7.08	5.69	5.61
云南省	地级市	-	-	-	-	5.05	6.78	5.68	7.48
云南省	区县级	-	-	-	-	7.40	8.08	7.02	8.38
新疆维吾尔自治区	省级	-	-	-	-	3.41	5.35	-	-
新疆维吾尔自治区	地级市	2.78	-	3.20	-	3.31	4.14	3.59	3.53
新疆维吾尔自治区	区县级	-	-	-	-	3.73	4.27	4.09	5.02
吉林省	省级	-	-	-	-	2.82	3.30	3.75	4.