> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析报告总结 ## 核心内容概览 截至2026年5月11日，固定收益市场中，信用债的估值收益率及利差分布呈现出明显的区域与品种差异。整体来看，票息中枢下移至2.0%，表明市场对信用债的估值有所下降，但不同区域和类型债券的表现差异较大。 --- ## 城投债分析 ### 估值收益率 - **江浙两省**的加权平均估值收益率均在2.2%以下，显示为市场较为青睐的区域。 - **黑龙江省级、贵州地级市及区县级**的收益率超过3.5%，表明这些地区信用风险较高。 - **云南、甘肃、陕西**等地的利差较高，反映市场对其信用风险的担忧。 - **1年以上公募城投债**收益率边际上行，尤其是： - 1年内山西区县级非永续债 - 2-3年山西省级非永续债 - 2-3年广西区县级永续债 - 1-2年陕西区县级非永续债 ### 私募债收益率 - 与节前一周相比，**私募城投债收益率涨跌参半**。 - 收益下行幅度较大的品种包括： - 1-2年北京省级非永续债（下行21.0BP） - 1-2年广西省级永续债（下行14.7BP） - 1年内云南区县级非永续债（下行11.6BP） - 3-5年山东区县级永续债（下行11.5BP） --- ## 产业债分析 - **民企地产债和产业债**整体估值收益率及利差高于其他品种，显示出较高的风险溢价。 - **非金融非地产类产业债**收益率多下行，尤其在**1-2年民企公募非永续**品种中，收益率下行超过13BP。 - **地产债**收益率基本下行，其中**3-5年民企公募非永续债**下行5.1BP。 --- ## 金融债分析 - **估值收益率和利差较高的品种**包括城农商行资本补充工具、租赁公司债、证券公司次级债。 - **金融债收益率多数下行**，具体表现如下： - **租赁债**：1年内品种收益率下行约3BP。 - **商金债**：除农商行外，降幅均在2BP以内。 - **银行次级债**：3-5年永续债表现占优，股份行、城商行永续债收益率下行超4BP。 - **证券公司债及次级债**：1-3年品种收益率小幅下行。 --- ## 风险提示 - **统计数据失真**：可能因样本不完整或数据来源不同造成。 - **信用事件冲击**：可能对债市产生显著影响。 - **政策预期不确定性**：对市场走势具有潜在影响。 --- ## 图表目录 - **图表1**：存量信用债加权平均估值收益率（单位：%） - **图表2**：存量信用债加权平均利差（单位：BP） - **图表3**：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP） - **图表4**：存量信用债加权平均利差较上周变动（单位：BP） - **图表5**：公募城投债加权平均估值收益率（单位：%） - **图表6**：公募城投债加权平均利差（单位：BP） - **图表7**：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP） - **图表8**：私募城投债加权平均估值收益率（单位：%） - **图表9**：私募城投债加权平均利差（单位：BP） - **图表10**：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（单位：BP） --- ## 数据说明 - **估值收益率计算**：以个券存量规模为权重。 - **利差计算**：采用同期限国开债作为基准，剩余期限匹配使用插值法。 - **数据局限性**：可能因样本原因造成短期限品种收益率高于长期限品种，非永续品种收益率高于永续品种。 --- ## 总结 整体来看，信用债市场在2026年5月11日呈现出估值中枢下移、区域分化加剧、部分品种收益率下行的特征。沿海地区如江浙的债券收益率较低，而中西部地区如黑龙江、贵州等地则相对较高，反映出区域信用风险差异。此外，私募债的收益率波动较大，尤其在1-2年期限内，部分品种出现显著下行。金融债方面，银行次级债表现较好，而租赁公司债和证券公司债则出现不同程度的收益率下降。市场仍需关注信用事件和政策变化带来的潜在影响。