20210618-渤海证券-传媒行业2021年半年度投资策略报告_行业业绩有所回升_关注业绩增长主线_26页_1mb

传媒行业2021年半年度投资策略报告总结

核心内容

2021年传媒行业整体业绩处于底部回升阶段，但各子行业及个股表现分化明显。分析师姚磊认为，尽管短期内部分子行业受疫情影响，但中长期行业需求仍有提升空间，建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情。

主要观点

• 行业整体复苏：2020年年报显示，传媒行业营业收入同比下滑5.3%，但营业利润和归母净利润同比大幅增长，分别为583.12%和139.59%，说明行业整体处于复苏阶段。
• 估值提升空间：截至2021年5月底，剔除负值情况下，传媒行业TTM市盈率约为22.37倍，较沪深300的估值溢价率为158.73%，存在一定的提升空间。
• 投资主线明确：建议关注业绩稳健增长的出版和营销子行业，以及受益于体育赛事复苏的体育健身板块。
• 龙头公司推荐：推荐分众传媒、吉比特、中国出版、中体产业和光线传媒。

关键信息

行业运营情况

• 电影市场：2021年全年票房预计约为266亿元，逐步回升。7-8月有望上映的影片如《1921》、《怒火·重案》、《盛夏未来》等具备票房潜力。
• 电视剧及网剧：电视台端和网络端均有表现较好的作品，如《叛逆者》、《最美的乡村》等。
• 移动互联网：2021年5月用户规模达11.62亿，但增长放缓。80、90后仍为主力用户，三线及以下城市占比达57.9%。
• 手游市场：中国区Q1手游收入榜前十名中，腾讯、网易等大厂占据主导地位，但新兴公司如灵犀互娱、米哈游等也有亮眼表现。

行情概况

• 2021年传媒行业表现相对弱势，沪深300上涨1.41%，而传媒行业下跌2.58%，位列中信30个子行业倒数第七位。
• 估值有所下滑，但机构持仓比例维持稳定，传媒行业整体估值溢价率仍较高。

基本面回顾

• 传媒行业营收增长率和归母净利润增长率表现分化，文化娱乐子行业营收增长乏力，而广告营销和互联网媒体表现相对较好。
• 销售毛利率和销售净利率有所回升，但整体仍不理想。
• 行业三费（销售费用率、管理费用率、财务费用率）整体呈上升趋势，但现金流有所改善。

投资逻辑

• 营销子行业：整体广告市场刊例花费已恢复至疫情前水平，梯媒表现亮眼。短视频及直播营销成为广告主关注的重点，预计未来将继续增长。
• 出版子行业：图书市场受疫情影响严重，但整体码洋和销量逐步回暖。实体书店和网店渠道均有所复苏，但增速不及疫情前。

投资策略

• 关注业绩稳健增长：建议投资者中长线关注估值具备一定优势且业绩表现较好的细分板块龙头。
• 重点推荐个股：分众传媒、吉比特、中国出版、中体产业、光线传媒。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济低迷可能对行业产生不利影响。
• 政策风险：行业重大政策变化可能影响行业发展。
• 经营风险：行业经营数据不达预期或公司业绩不达预期。
• 疫情风险：疫情控制进程低于预期可能影响行业复苏速度。

图表目录

• 图1：17年-21年5月国内电影票房收入及增速
• 图2：17年-21年5月国内电影观影人次及增速
• 图3：2021年6月14日电视剧网络端热度排名
• 图4：2021年6月14日电视剧收视率排名
• 图5：中国移动互联网月活用户规模
• 图6：中国移动互联网用户概况及变化
• 图7：2021年中国移动互联网典型增长群体月活用户规模
• 图8：2021年Q1国内IOS收入榜和下载榜排名
• 图9：2021年年初至6月中信行业涨跌幅情况
• 图10：剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率变动情况
• 图11：文化传媒行业机构持仓变动情况
• 图12：传媒行业营收增长率变动情况
• 图13：传媒行业归母净利润增长率变动情况
• 图14：传媒行业销售毛利率变动情况
• 图15：传媒行业销售净利率变动情况
• 图16：传媒行业三费变动情况
• 图17：文化传媒行业应收账款周转率变动情况
• 图18：文化传媒行业经营活动现金流/营收变动情况
• 图19：文化传媒子行业营收增长率变动情况
• 图20：文化传媒子行业归母净利润增长率变动情况
• 图21：文化传媒子行业销售毛利率变动情况
• 图22：文化传媒子行业销售净利率变动情况
• 图23：传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率变动情况
• 图24：19年9月-20年9月全媒体广告刊例花费同比增速
• 图25：2015-2025年中国移动广告市场规模及增速
• 图26：20Q3细分行业广告投放费用同比增幅
• 图27：2013-2020Q3图书市场分渠道码洋同比增速

表格目录

• 表1：2021年预计上映的主要影片
• 表2：2020年年报传媒行业营收及利润情况比较