金属行业5月投资策略：政治局会议稳预期，新能源金属供需紧张局面维持-20220505-国信证券-31页_3mb

金属行业5月投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2022年4月金属行业整体走势及各细分金属的供需情况，同时提供了重点公司盈利预测及投资建议。整体来看，工业金属和新能源金属均面临供需紧张局面，而钢铁行业则在政策支持下迎来供需双向发力。

主要观点

工业金属

• 铜：全球铜库存处于历史低位，供需维持紧平衡。4月铜价因国内疫情和美联储加息出现回调，但长期来看，铜价仍有上冲空间。铜精矿加工费上涨，冶炼企业利润增加。
• 铝：国内铝价延续外强内弱走势，供给端因“能耗双控”和限电政策有所减弱，云南等地加速复产，电解铝产能恢复。铝锭库存处于低位，出口增加，进口减少，国内铝价走势弱于铜和锌。
• 锌：欧洲能源价格上涨和俄乌冲突导致供应缩减，锌价持续走高。国内疫情冲击导致锌价回落，但市场仍预期锌价将维持高位。锌精矿加工费偏高，国内库存处于偏高水平。

新能源金属

• 锂：国内锂价小幅调整，但全球供需紧张局面未变。青海盐湖提锂受冬季影响产量下滑，产能利用率尚未恢复。西澳锂矿复产和扩产提速，但影响有限。锂盐企业盈利良好，行业有望维持3年以上景气周期。
• 钴：国内电钴价格小幅调整，但全球供应紧张局面仍在持续。南非疫情和物流问题导致原料供应紧张，预计年中后有所缓解。印尼湿法镍伴生钴金属将成为新的供应增长点，全球钴消费将保持增长。
• 稀土：稀土价格止跌企稳，供需关系改善。国内稀土供应有序，进口矿受缅甸关口关闭影响维持低位。稀土需求因新能源车、风电等行业发展而全面爆发，行业基本面已发生根本性变化。

关键信息

• 国内疫情：对工业金属需求造成冲击，特别是铜、锌等金属价格在4月下旬显著回落。
• 俄乌冲突：加剧了全球能源价格高企，影响欧洲冶炼厂生产成本，导致供应缩减。
• 政策支持：政治局会议强调稳增长，对钢铁行业带来利好，同时发改委推动粗钢产量压减，有助于抑制铁矿石价格。
• 新能源汽车：1-3月渗透率持续提升，带动正极材料需求增长，推动锂、钴等新能源金属需求。
• 全球供需：新能源金属在全球范围内普遍面临供给紧张、需求增长的局面，价格有望保持高位或逐步上涨。

推荐标的

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期。

行业研究重点

• 铜：全球库存处于历史低位，供需紧平衡，铜价回调后仍有上冲可能。
• 铝：国内产量和出口增加，铝价走势弱于铜和锌，但长周期看需求增长。
• 锌：欧洲能源价格上涨和俄乌冲突影响供应，国内疫情冲击需求，锌价走势强于其他工业金属。
• 锂：全球锂矿供应紧张，国内产量恢复缓慢，锂价有望保持高位。
• 钴：全球钴原料供应紧张，国内疫情和物流问题影响原料供应，预计年中后有所缓解。
• 稀土：供应有序，需求全面爆发，价格或保持震荡，长期看好。

图表与数据

• 图1：基本金属走势承压。
• 图2：电网和电源工程投资完成额累计同比。
• 图3：空调月度销量。
• 图4：房屋新开工与竣工。
• 图5：汽车月度产量。
• 图6：铜精矿现货加工费。
• 图7：铜精矿长单加工费。
• 图8：铜精矿月度进口变化。
• 图9：进口智利和秘鲁铜精矿数量。
• 图10：LME铜库存。
• 图11：中国电解铜产量。
• 图12：精炼铜月度进口量。
• 图13：未锻铜及铜材月度进口量。
• 图14：中国自智利进口精炼铜数量。
• 图15：中国自秘鲁进口精炼铜数量。
• 图16：中国电解铝日均产量。
• 图17：中国电解铝库存季节图。
• 图18：未锻铝及铝材月度进口量。
• 图19：未锻铝及铝材月度出口量。
• 图20：国内锌锭库存。
• 图21：国内锌锭库存季节图。
• 图22：锌精矿现货加工费。
• 图23：锌精矿长单加工费。
• 图24：精炼锌月度产量。
• 图25：LME锌库存。
• 图26：碳酸锂价格。
• 图27：氢氧化锂价格。
• 图28：国内碳酸锂和氢氧化锂产量。
• 图29：国内碳酸锂和氢氧化锂库存。
• 图30：国内核心区域碳酸锂产量变化。
• 图31：国内核心区域氢氧化锂产量变化。
• 图32：中国新能源汽车销量数据（月度值）。
• 图33：中国新能源汽车销量数据（年度值）。
• 图34：中国正极材料生产量。
• 图35：中国正极材料企业开工率。
• 图36：西澳及海外主要锂精矿的包销情况。
• 图37：中国锂矿分布简图。
• 图38：钴价走势。
• 图39：中国钴精矿进口情况。
• 图40：中国钴湿法冶炼中间品进口情况。
• 图41：国内电解钴产量和开工率。
• 图42：国内硫酸钴产量和开工率。
• 图43：国内四氧化三钴产量和开工率。
• 图44：国内氧化钴产量和开工率。
• 图45：氧化镨钕及金属镨钕价格。
• 图46：重稀土价格。
• 图47：镨钕产量变化。
• 图48：错钕库存变化。
• 图49：高炉开工率。
• 图50：电炉开工率。
• 图51：全国生铁、粗钢产量累积同比。
• 图52：五大钢材产量。
• 图53：五大钢材厂内库存。
• 图54：五大钢材社会库存。
• 图55：房地产开发投资完成额累计同比。
• 图56：房屋新开工面积累计同比。
• 图57：基础设施建设投资累计同比。
• 图58：地方政府新增专项债券额。
• 图59：商用车产量累计同比。
• 图60：乘用车产量累计同比。
• 图61：进口铁矿石港口价格。
• 图62：全国45港口铁矿石库存。
• 图63：二级冶金焦市场价。
• 图64：吕梁主焦煤市场价。
• 图65：螺纹钢价格。
• 图66：热轧板卷价格。
• 图67：钢材原料滞后一个月模拟毛利润。
• 图68：短流程模拟螺纹钢毛利润。

数据表

• 表1：全球铜供需平衡表（千吨）
• 表2：全球锌供需平衡表（千吨）
• 表3：特斯拉产销量数据（辆）
• 表4：嘉能可钴矿山产量汇总（吨）
• 表5：全球钴资源供给汇总（万吨）
• 表6：稀土矿指标
• 表7：稀土冶炼分离指标

证券分析师信息

• 刘孟峦：010-88005312，liumengluan@guosen.com.cn，S0980520040001
• 冯思宇：010-88005314，fengsiyu@guosen.com.cn，S0980519070001
• 杨耀洪：021-60933161，yangyaohong@guosen.com.cn，S0980520040005
• 联系人：焦方冉：021-60933177，jiaofangran@guosen.com.cn