20220505-华泰期货-铜月报_政治局会议稳定信心_消费复苏节奏成为决定性因素_16页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档主要分析了2022年4月铜市场的主要影响因素，包括供给端、冶炼端、进出口、需求端及库存状况，并结合政治局会议对市场信心的提振作用，提出了相应的操作建议。

主要观点

1. 供给端分析

• 4月TC价格持续上涨至83美元/吨，反映出矿端供应仍偏宽裕，但国内冶炼产能受疫情影响明显。
• 南美矿区（如秘鲁Las Bambas）出现罢工及冲突，可能对矿端供应造成一定干扰。
• 4月国内港口库存增至71万吨，显示疫情对物流造成影响，但整体库存仍处于低位，对铜价有利。

2. 冶炼端分析

• 4月TC价格与硫酸价格回升，冶炼利润显著增加。
• 因疫情，部分冶炼厂提前检修，总影响产能达150万吨。
• 随着疫情缓解，预计5月冶炼产能将回升至约100万吨，冶炼利润可能对铜价形成压力。

3. 进出口情况

• 4月进口盈利窗口逐渐打开，但因上海防控政策，物流受阻，进口量暂未明显增加。
• 若疫情得到有效控制，预计5月进口精铜将有所增加，进口盈利窗口可能持续开放。

4. 需求端分析

• 电缆板块：3月发电量与用电量增速低于2月，铜杆企业原料备货不足，线缆企业开工率虽有所提升，但仍低于往年水平。
• 房地产板块：4月政治局会议提振市场信心，但房地产开发投资及销售数据仍偏弱，呈现“弱现实强预期”格局。
• 汽车板块：1-3月汽车产量及销量小幅增长，新能源汽车表现突出。疫情对汽车生产造成一定影响，但预计影响有限，对铜需求拖累较小。
• 家电板块：受地产影响，家电需求偏弱，出口亦受疫情拖累，需关注后续扶持政策效果。

5. 库存状况

• 全球显性库存上涨，主要来自LME仓库，国内社会库存小幅去库。
• 低库存对铜价形成支撑，但需警惕疫情结束后库存流向国内市场。

关键信息

• TC价格走势：4月TC价格走高至83美元/吨，预计5月在疫情缓解后TC价格涨幅可能放缓，但大幅回落可能性较低。
• 政治局会议影响：会议提出稳住经济，提振市场信心，尤其对房地产及汽车板块形成利好。
• 需求恢复关键：疫情控制情况将决定需求端能否从弱现实转向强预期，进而影响铜价走势。
• 操作建议：
  • 单边操作：逢低做多，操作区间为Cu2206合约71,000-71,500元/吨。
  • 套利操作：多内盘，空外盘。
  • 期权策略：卖出看跌（执行价70,000元/吨）。

关注点

• 库存拐点：疫情发展情况、库存变化情况、国内需求恢复情况。
• 政策预期：政治局会议后市场信心改善，需关注后续政策对房地产、汽车等需求端的支持力度。

4月行情回顾

• LME铜价下降6.30%至9,714美元/吨，沪铜上涨3.28%至73,320元/吨。
• 内外盘比价修复，国内升贴水报价高企，进口盈利窗口逐渐打开。

需求端细分

电缆板块

• 3月发电量与用电量增速放缓，铜杆企业原料备货不足，线缆企业开工率虽提升，但整体仍偏弱。
• “十四五”期间电网投资加大，预计2022年电网板块存在修复性回升。

房地产

• 1-3月房地产开发投资完成额同比微增，但新开工、竣工面积及销售面积均下降。
• 政治局会议后市场信心提振，房地产板块呈现“弱现实强预期”格局。

汽车

• 1-3月汽车产量与销量小幅增长，新能源汽车表现强劲。
• 疫情对汽车生产造成短期影响，但恢复较快，预计对铜需求拖累不足5万吨。

家电

• 家电板块受地产影响，表现偏弱，出口亦受疫情拖累。
• 需关注后续扶持政策效果，若政策有效，家电需求可能逐步改善。

库存情况

• 4月全球显性库存上涨，主要来自LME仓库。
• 国内社会库存小幅去库，整体仍处于低位，对铜价有利。
• 疫情结束后，LME库存可能流向国内市场，影响国内供需格局。

操作建议汇总

投资咨询业务资格

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• 研究院：有色金属组
• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827969，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
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