20150401-华创证券-互联网传媒_电子竞技深度报告之1-从小众娱乐到千亿产业_36页_1mb

电子竞技深度报告总结

核心内容

电子竞技行业正处于指数级发展的前期，预计未来市场规模可达800亿，其中游戏运营200亿、赛事运营300亿、游戏媒体300亿。行业增长主要得益于政策松动、用户基数与消费能力提升、革命性运营模式（如虚拟门票、创意工坊）的出现，以及资本的大量涌入。

主要观点

• 电子竞技是唯一高速增长的端游类型，其用户基础广泛，且具有强社交属性，能够快速带动其他环节的发展。
• 赛事运营将成长为千亿级内容平台，预计未来用户基数可达1亿，市值空间可达812亿。WCA（金亚科技）作为第三方赛事，具备成为全球最大赛事的潜力。
• 游戏直播市场潜力巨大，预计未来用户数可达1亿，市场规模达300亿。战旗TV（浙报传媒）和YY（欢聚时代）具备成为A股版YY的潜力。
• **《风暴英雄》**作为暴雪研发、网易代理的新一代MOBA游戏，可能打破现有格局，为网易带来0.45-0.9亿美元利润。

关键信息

一、电子竞技的定义与特征

• 狭义定义：指可以进行公平对抗的电子竞技类游戏。
• 广义定义：包括游戏、赛事、媒体等环节。
• 主要特征：
  • 赢家通吃：最流行的游戏用户占比可达70%-90%。
  • 低ARPU值：ARPU值仅为MMORPG游戏的20%-25%。
  • 玩家基础广泛：电子竞技游戏在中国乃至全球拥有庞大的玩家群体。
  • 高媒体关注度：赛事观赏性强，媒体关注度高。

二、电子竞技产业链

电子竞技产业链由三个主要环节组成：

1. 游戏运营：包括游戏开发商和代理商，如《英雄联盟》（Riot研发，腾讯代理）、《Dota2》（Valve研发，完美世界代理）。
2. 赛事运营：赛事运营方为核心，包括第一方赛事（如LPL、TI赛事）和第三方赛事（如WCA、NEST）。
3. 游戏媒体：包括TV端媒体（如GTV、游戏风云）和互联网媒体（如斗鱼、战旗、虎牙、龙珠等直播平台）。

三、政策变迁

电子竞技从早期受到严格管制，如2004年广电总局封杀网游类节目，到近期政策逐渐放宽，如CCTV对电子竞技的正面报道、WCA赛事在央视播出，政策支持为行业发展提供了有利环境。

四、赛事运营

• 赛事关注度：赛事将发展为大众娱乐，潜在用户达1亿，单用户价值300元，市场空间达300亿。
• 盈利模式：包括虚拟门票、广告赞助、版权、游戏发行、主播与选手经纪。
• WCA：金亚科技运营的WCA赛事，拥有较高的关注度和影响力，具备成为全球最大第三方赛事的潜力。

五、游戏直播

• 市场现状：当前市场规模约2亿，用户数约3000万，预计未来增长至1亿，市场规模达300亿。
• 竞争格局：目前形成“一超四强”格局，斗鱼处于领先地位，战旗TV和虎牙TV紧随其后。
• 盈利模式：未来或包括主播经纪、打赏、页游与广告等。
• 发展逻辑：渠道将向上整合内容，形成一体化产业链，提升利润空间。

推荐标的

未来展望

电子竞技行业将在政策支持、用户增长、资本涌入等多重因素推动下，迎来爆发式增长。游戏运营、赛事运营和游戏媒体三大环节将共同推动行业迈向千亿市场规模，其中赛事运营和游戏直播将是最具潜力的盈利点。随着行业生态的完善，电子竞技有望成为未来的大众娱乐形式，形成如足球、篮球一样的主流娱乐内容。