20220917-光大证券-利率债周报_8月主要经济指标改善_MLF平价减量续作_12页_1mb

总量研究总结

核心内容

本周国内经济指标总体改善，主要体现为工业、投资、消费等分项增速加快。同时，美国8月CPI数据高于预期，显示其通胀压力仍存。此外，央行进行了MLF缩量续作，人民币兑美元汇率跌破“7”整数关口，创2020年8月以来新低。

主要观点

• 国内经济指标改善：8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，社会消费品零售总额增长5.4%，固定资产投资增速回升至5.8%。
• 政策宽松信号：国常会决定延长制造业缓税补缴期限，同时对制造业新增留抵税额即申即退，显示政府对制造业的支持。
• 央行操作：央行于9月15日开展4000亿元MLF操作，对冲到期的6000亿元，实现2000亿元净回笼，操作利率保持不变。
• 存款利率下调：六大国有银行下调存款及大额存单利率，其中3年期下调15个基点，其他期限下调10个基点，体现货币政策宽松趋势。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率跌破“7”，中间价创2020年8月以来新低，显示市场对人民币贬值压力的担忧。
• 债市表现：国债期货全线收跌，国债收益率整体上涨，1Y期国债收益率上升8.5bp，显示市场对利率上行的预期增强。

关键信息

重要事项

• 制造业缓税：延长缓税补缴期限4个月，涉及缓税4400亿元；新增留抵税额即申即退，预计后4个月再为制造业退税320亿元。
• 存款利率调整：国有银行自9月15日起下调存款及大额存单利率。
• MLF操作：央行9月15日开展4000亿元MLF操作，实现2000亿元净回笼，操作利率持平于2.75%。
• 汇率波动：人民币兑美元汇率跌破“7”，在岸汇率周五收盘报7.0166，中间价报6.9305，创2020年8月以来新低。

重要数据

• 国内经济数据：
  • 8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，较7月加快0.4个百分点。
  • 社会消费品零售总额同比增长5.4%，较上月加快2.7个百分点。
  • 1-8月固定资产投资同比增长5.8%，为今年首次回升。
  • 8月全国城镇调查失业率降至5.3%。
  • 1-8月全国房地产开发投资下降7.4%，商品房销售面积同比下降23%。
• 美国经济数据：
  • 8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%。
  • 市场普遍预期美联储下周将加息75个基点。
• 财政数据：
  • 1-8月全国一般公共预算收入下降8%，支出增长6.3%。
  • 政府性基金预算收入下降25.5%，支出增长23.4%。

公开市场操作与货币市场

• 本周操作：央行净回笼资金2020亿元，其中逆回购操作80亿元，MLF缩量续作4000亿元。
• 下周到期：预计净回笼资金480亿元，其中逆回购到期80亿元，国库现金定存到期400亿元。
• 资金面：资金面继续收敛，回购利率波动向上，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.30%、1.61%、1.55%、1.78%。
• 同业存单发行：本周共发行4803.4亿元，较上周增加268.6亿元；净融资1529.6亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为793.6、1040.5、-304.5亿元。
• 发行利率：国股行和中小行发行利率涨跌不一，1Y期利率为1.96%，较上周上升1.31bp。

债市运行

• 一级市场：本周利率债总发行量为4269.5亿元，净融资1311.9亿元，较上周减少1695.7亿元。
  • 国债净融资1681.7亿元，地方政府债净融资-551.3亿元，政金债净融资181.5亿元。
• 二级市场：国债期货全线收跌，国债收益率整体上涨，1Y期国债收益率上升8.5bp。
  • 1Y期国债收益率为1.82%，3Y期为2.23%，5Y期为2.46%，10Y期为2.68%。
• 收益率利差：国债与国开债的期限利差收窄，中美利差收窄，信用利差收窄。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对国内经济恢复构成一定影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，可能对市场产生影响。
• 国内经济恢复进程：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍存在不确定性。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：详见文档末尾

附注

• 文档包含多个图表，显示了各项经济指标、利率变化及市场表现，但未在总结中列出。
• 所有分析基于合法合规的信息，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自主决策并承担相应风险。