20250406-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-3月销量点评_销量环增17_兆瓦闪充打造油电同速_7页_1018kb

比亚迪（002594）3月销量及业务分析总结

核心内容

比亚迪在2025年3月实现了37.7万辆的销量，同比增长25%，环比增长17%。其中，海外销量达到7.2万辆，同比增长88%，环比增长8%，显示出公司在国际市场上的强劲增长势头。公司推出超级e平台和10C兆瓦级闪充技术，显著提升了快充性能。同时，3月新车发布包括腾势N9、秦LEV、海狮05EV和仰望U7，搭配天神之眼智驾系统，预计未来销量将持续增长。

主要观点

• 销量增长：3月销量达到37.7万辆，同比增长25%，环比增长17%，其中海外销量增长显著。
• 技术突破：推出超级e平台和10C兆瓦级闪充技术，显著提升快充性能。
• 新车发布：3月发布多款新车，包括腾势N9、秦LEV、海狮05EV和仰望U7，搭配天神之眼智驾系统，预计未来销量持续增长。
• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预期分别为531亿元、651亿元和781亿元，同比增长分别为32%、23%和20%，对应PE分别为20x、17x、14x，给予2025年28x目标价489元，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2025年动力电池自供260GWh，外供25GWh，储能40GWh，电池实际出货325GWh，同比增长30%以上。

关键信息

• 销量结构：3月插混乘用车销量20.5万辆，同比增长27%，环比增长6%，占比55.3%；纯电乘用车销量16.6万辆，同比增长18.7%，环比增长33%，占比44.7%。
• 高端品牌：腾势销量12,620辆，环比增长48%；仰望销量133辆，环比增长27%；方程豹销量8,051辆，环比增长63%。
• 财务指标：2025年预计每股收益为17.48元，对应PE为20.45倍；预计每股净资产为82.49元，P/B为4.33倍。
• 风险提示：销量不及预期、下游竞争加剧、原材料价格波动。

新车规划

• 插混车型：汉L（2025第一季度）、唐L（2025第一季度）、新款秦PLUS DM-i（2025上半年）、海狮07DM-i（2025上半年）、海豹05DM-i（2025第一季度）。
• 纯电车型：汉L（2025第一季度）、唐L（2025第一季度）、新款秦PLUS EV（2025上半年）、新款元PLUS（2025上半年）、新款海鸥（2025上半年）。
• 高端品牌：腾势N8（2025）、腾势N9（已上市）、仰望U7（已上市）、方程豹钛3（已预售）。

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 行业投资评级：增持，预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上。

财务预测

• 资产负债表：2025年资产总计预计为946,571百万元，负债合计预计为665,731百万元，所有者权益合计预计为280,840百万元。
• 利润表：2025年营业总收入预计为969,284百万元，归母净利润预计为53,128百万元，同比增长31.98%。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流预计为160,557百万元，投资活动现金流预计为-76,474百万元，筹资活动现金流预计为47,781百万元，现金净增加额预计为131,505百万元。

风险提示

• 销量不及预期：可能受到市场环境和竞争加剧的影响。
• 下游竞争加剧：新能源汽车行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 原材料价格波动：电池等关键零部件价格波动可能影响成本和利润。